通信行业周报：站在“光”里——论未来的预期差

站在“光”里——论未来的预期差 增持（维持） 当前市场仍以“模组厂”的估值体系看待光模块企业，“光”被视为算力的配套附属，然而我们认为：光模块企业的本质是一体化芯片平台，光是算力的主航道而非附属，出色的一季报仅是新一轮高景气的序章。 【预期差之一：光模块厂≠模组厂，而是一体化芯片企业】 市场认知：市场认为光模块是劳动密集型的器件封装组装行业，产业链价值集中于上游器件。 预期差纠偏：集成光路（PIC）正将产业链价值核心向设计与工艺端聚焦。硅光/PIC不是产业链的简单升级，而是光通信的系统性重构。在传统分立方案中，光模块厂商采购光电芯片和器件进行封装，话语权受制于上游；而在PIC架构下，头部光模块厂商通过将多路光器件集成于单一芯片，能够自主定义光路架构、主导工艺路线，从而掌握高附加值环节与产业链话语权，光模块产业从“组装模式”走向“芯片化制造”。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 【预期差之二：光≠算力附属，而是算力主航道】 市场认知：市场认为GPU是算力核心，光模块是“配套器材”，增速跟随GPU出货量线性外推。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 预期差纠偏：随着集群规模从十万卡向百万卡演进，AI集群日趋模块化、分布式，GPU之间的互联延迟成为性能提升的瓶颈，网络互联效率已构成决定算力利用率的刚性约束，光互联成为算力扩张的“主航道”。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com Networking在CAPEX中的占比不断提高，光进铜退符合第一性原理。据格隆汇，光通信在AI基础设施资本开支中的占比，从传统约5%提升至15-20%。 相关研究 1、《通信：液冷：从预期走向放量，NV+CSP双拐点开启》2026-04-172、《通信：Shuffle Box：从AI的“连接升级”走向“拓扑重构”》2026-04-123、《通信：滤光片——光器件中的新紧缺品种》2026-04-08 ➢一方面，光模块与GPU需求呈超线性关系。光模块需求并非随GPU出货量线性增长，随着算力平台升级与集群规模扩大，GPU与光模块的比例从1:2提升至1:3到1:5，光模块市场规模将随着AI算力集群扩张而成倍增长。 ➢另一方面，光学正从传输层向交换层、计算层渗透。光通信正演变为数据中心机柜内外的主流互连技术，其中Scale-Up是光学最大的增量空间，芯片间、板卡间的高速互联所需带宽是传统Scale-Out网络的近10倍。 【预期差之三：一季报≠终点，而是新一轮高景气的开端】 市场认知：市场认为股价高位+季报落地=利好出尽，担心增速见顶。 预期差纠偏：2026年Q1仅是1.6T规模化交付的起点，3.2T的研发测试已在进行，而CPO/NPO/XPO等新架构才刚刚打开增量空间。 ➢需求端的时间纵深：据Lightcounting预测，2026年全球800G光模块出货量将翻倍，1.6T光模块出货量将从2025年的较小基数增长至 数千万端口量级。LumentumCEO更直言将能在两个季度内售罄直到2028年的产能，行业能见度已延伸至三年后。 ➢供给端的刚性约束：EML芯片产能集中且扩产策略相对保守，磷化铟衬底同样紧缺。供给瓶颈意味着：需求维持高位情况下，产能的渐进式释放节奏将熨平周期波动，光模块头部厂商的量价齐升并非“季度脉冲”而是长期景气趋势。 ➢新架构的增量：据LightCounting与Coherent预测，CPO市场2030年有望达100-150亿美元，NPO将进入规模化商用，XPO以4倍带宽密度打开新空间。这些新架构不仅扩展了光模块的应用场景，更让光互联从“机架间”渗透到“柜内”甚至是“芯片间”，市场规模呈数量级放大。 当前市场对光通信板块的认知仍存在偏差：光模块企业被视作“模组厂”，光互联被视为算力的“配套附属”，一季报的出色表现被解读为“利好出尽”。然而，产业的结构性变迁正在颠覆这些旧有认知，我们认为：光模块企业的本质是一体化芯片平台，光是算力网络的主航道，一季报仅是新一轮高景气的序章，头部光通信厂商将持续受益AI算力建设带来的行业景气度。 除此以外，我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：站在“光”里——论未来的预期差.....................................................................................42.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现相对最优..................................................................................53.站在“光”里——论未来的预期差......................................................................................................64.OpenAI推出网络安全专用AI模型GPT-5.4-Cyber，对标Claude Mythos................................................75.光芯片龙头Lumentum：产能将排至2028年底...................................................................................76.亚马逊Leo介绍飞机专用卫星互联网天线：支持1Gbps下行.................................................................87.OpenAI升级Mac版Codex：可操控电脑，接入90+插件推进超级应用布局............................................88.中际旭创：光模块行业延续高景气度，原材料仍处于紧张状态...............................................................99.台积电准备新一代CoPoS封装技术，试点生产线预计2026年6月完工..................................................910.英伟达发布开源AI模型家族“伊辛”，带动量子概念股暴涨...............................................................1011.Meta、博通将携手推出业界首个2nm AI计算加速器..........................................................................10风险提示..............................................................................................................................................11 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优..........................................................................5图表2：本周中嘉博创领涨通信行业........................................................................................................5 1.投资策略：站在“光”里——论未来的预期差 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块走势强势。AI芯片股走势继续强势，英伟达本周股价累计上涨6.9%，服务器CPU需求回暖、产品提价，英特尔接连签署多项芯片制造协议，本周股价累计上涨9.8%，AMD本周股价累计上涨13.6%。存储和光通信标的同步走强，闪迪股价本周累计上涨8.1%，coherent股价本周累计上涨12.2%。国内光通信龙头走势强势，中际旭创、新易盛、天孚通信本周分别累计上涨15.8%、12.7%、5.7%。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现相对最优 2026年04月13日-2026年04月19日上证综指收于4051.43点。各行情指标从强到弱依次为：创业板综>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>中小板综>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现强于上证综指。 从细分行业指数看，光通信、云计算、卫星通信导航、移动互联、物联网、通信设备、量子通信分别上涨11.3%、6.7%、5.8%、4.6%、3.3%、3.2%、0.5%；运营商、区块链分别下跌0.4%、1.9%。 本周受益于光伏概念，琏升科技上涨31%，领涨板块；受益于5G概念，中嘉博创上涨22%；受益于先进封装概念，硕贝德上涨21%；受益于富士康概念，信维通信上涨17%；受益于5G概念，中恒电气上涨16%。 3.站在“光”里——论未来的预期差 当前市场仍以“模组厂”的估值体系看待光模块企业，“光”被视为算力的配套附属，然而我们认为：光模块企业的本质是一体化芯片平台，光是算力的主航道而非附属，出色的一季报仅是新一轮高景气的序章。 【预期差之一：光模块厂≠模组厂，而是一体化芯片企业】