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关注特朗普访华影响

2026-05-14 蔡劭立,朱思谋华泰期货申明华

量价观察：美元兑人民币期权隐含波动率下降，显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端。
政策观察：逆周期因子在-5%附近波动。
基本面及观点：
- 事件：不确定仍存，关注以色列与黎巴嫩停火协议（截止5月18日）、伊朗局势、特朗普访华。
- 后续推演：
  - 事件影响排序：原油、EC、天然气 > 油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇）> 油脂油料 > 棉花、白糖、橡胶。
  - 伊朗局势关键节点：霍尔木兹海峡通行协议、制裁解除、核能力限制。
- 美国：
  - 加息预期再增：TGA账户8627亿美元，美联储讨论缩表但落地需时。
  - 通胀持续回升：食品和能源主导，核心CPI稳定，但伊朗局势或持久。
  - 4月FOMC：维持利率不变，保留降息倾向，货币委员会四张反对票。
  - 4月非农：贸易运输和公共事业贡献，教育和健康服务、休闲和餐旅服务负贡献，失业率稳定。
- 中国：
  - 出口继续偏强，中美关系好转：4月出口同比+14.1%，进口+25.3%。
  - 分项：原材料出口限制，日用品出口回升，集成电路、汽车、高新技术出口高增。
总体观点：
- 短期破位震荡，后续重心下移。
- 基本面：
  1. 经济预期差利好人民币：中国出口、PPI、PMI、外储改善；美国CPI走高但系油价输入“滞胀型”读数。
  2. 中美利差中性：美债收益率突破4.4%，降息预期压缩，利差被动走阔但美元指数未反弹。
  3. 贸易政策不确定性中性：中美元首会晤（5月13-15日）是最大变量。
- 核心观点：破位升值已发生，单边升值空间被校准，核心交易区间6.75-6.80，下方支撑6.75。
  - 短期破位向下条件：会晤重大利好+美元指数破98。
  - 回到区间上沿条件：油价走高或会晤偏弱。
  - 波动率“日内放大、日间收敛”，整体方向偏强但不具备单边升值基础。
- 风险提示：会晤结果不及预期、油价通胀再加速、美联储鹰派强化、逆周期校准加码。
预期：
- 2026年市场一致预期：人民币维持偏强震荡。
  - 均值路径：汇率预期在6.78区间见底。
  - 预期分歧：机构博弈区间收拢（6.6-7.05）。
- 2027Q1趋势：各方预测向6.75附近收敛。