投资逻辑
AI应用加速落地，需求向上游材料产业链传导的确定性增强。随着AI产业的爆发式增长与算力基础设施的大规模建设，PCB与光纤产业链有望迎来结构性高增长。AI服务器对数据处理速度、信号传输质量以及系统集成度提出了更高要求，推动PCB向高多层、高密度互连（HDI）等高端方向演进，进一步打开行业成长空间。全球算力基础设施建设提速，数据中心网络架构从传统收敛式转向非阻塞架构，对光纤的消耗量级和规格要求远超传统电信网络，同时对超低损耗光纤、特种光纤及预制棒材料等产品的传输性能和稳定性要求显著提高，光纤材料市场迎来需求规模增长与产品结构升级的双重发展机遇。
PCB化学品：AI重塑行业需求，进口替代正当时
PCB行业整体市场空间广阔，在AI的引领驱动下需求将持续增长。2025年全球PCB产值达852亿美元，同比增长16%。中长期来看，全球PCB行业将迎来复兴，预计2030年全球PCB产值将达到1233亿美元，2025-2030年复合增长率将达到7.7%。AI驱动下PCB行业凸显结构性增长动能，我国作为全球PCB的主要产区增速相对更高。PCB产业快速发展的背景下，上游化学品需求有望同步受益。2024年全球PCB化学品市场规模达到了500亿元，2020-2024年CAGR约为7.4%。行业技术门槛较高，国产替代持续推进。高端市场长期被欧美、日本等地品牌所占领，随着国内企业对上游供应链核心原材料国产化的不断重视，国内PCB化学品企业迎来良好的发展机遇。
光纤材料：AI驱动下景气向好，四氯化硅有望受益
光纤预制棒是圆柱形的高纯度石英玻璃棒，中心部分（芯棒）是折射率较高的玻璃材料，而表层部分（包层）是折射率较低的玻璃材料。光纤的工作原理为激光或LED发射器在传输点将电脉冲信号转变成光波，接收时光检测器再将光波转变回电脉冲。光纤按传输模式可分为单模光纤和多模光纤。AI产业爆发驱动全球数据中心建设进入量质齐升的新扩张周期，带动光纤连接需求增长。据CRU统计数据，2020年全球云数据中心光缆市场需求仅为1480万芯公里，预计2027年将突破1亿芯公里，2030年将达到1.28亿芯公里。光缆需求的爆发式增长将带动光纤市场空间持续扩大，预计到2032年数据中心光纤市场规模将达到128.4亿美元。国内光缆行业历经多轮周期波动，需求驱动下行业景气改善。2025年国内光缆产量为2.5亿芯公里，同比下滑6.5%。光纤光缆市场行业集中度高，我国成为供给的核心力量。全球前十大厂商占据光纤光缆市场92%的市场份额，其中中国企业占据4个席位，合计市场份额达到47%。海外市场为光纤光缆需求带来支撑，出口端整体保持较强韧性的同时价格出现跳涨。2025年以来单月出口量已突破4000吨，全年出口量同比增长47%达到4万吨。在光纤光缆行业需求端扩容与产品价格高位的驱动下，全球企业开始积极扩产。随着光纤光棒扩产项目的逐渐落地，预计上游原料需求也将被显著拉动。四氯化硅是用于生产光纤预制棒的主要原材料之一，需求有望显著增长。不同等级及纯度的四氯化硅价格差别很大，等级和纯度越高，价格越贵。我国高纯四氯化硅的行业供给格局较好，市场集中度较高。目前国内规模化生产供应高纯四氯化硅的企业主要有三孚股份，设计产能达到3万吨；光纤企业中长飞光纤子公司湖北飞菱拥有8000吨的光纤级四氯化硅产能。行业供需格局边际改善预期明确，产品价格或进入上行通道。当前四氯化硅价格处于历史低位，未来随着行业供需边际改善或将带动产品价格向上修复。
投资建议
在AI应用加速落地推动相关基础设施建设的背景下，PCB与光纤产业链有望迎来结构性高增长，建议重点关注需求向上游材料端传导的机会。PCB化学品建议关注光华科技、天承科技、三孚新科；光纤级四氯化硅建议关注三孚股份、江瀚新材。
风险提示
- 下游需求不及预期风险
- AI普及速度不及预期风险
- 原材料价格波动风险
- 行业竞争加剧风险
- 新材料研发与国产替代进度不及预期风险
- 新建项目与产品验证进度不及预期风险
- 下游资本开支不及预期风险
- 新技术迭代风险
