基础化工行业周报：供给紧张报价上行，继续看好磷矿石迎来价值重估

本周行业观点一：供给紧张报价上行，磷矿石资源稀缺性日益凸显 在2月中上旬四川磷矿石率先上调40-50元/吨后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元/吨，2月24日贵州磷矿报价再次调涨20元/吨，其中，开阳地区28%车板价报价上涨20元至1020元/吨，30%车板报价后续有跟涨可能；福泉地区28%车板报价上涨20元至1020元/吨；进口埃及磷矿28%品位报价上涨5美金至120美元/吨CFR以上。目前未到春耕市场高需求阶段，下游肥料企业装置正常生产，国内磷铵库存仍处于低位，短期内对磷矿需求以稳为主。我们认为，考虑3月之后春耕不断拉近，且国家对磷肥的保供稳价政策，磷肥价格有望迎来反弹； 远期“磷矿石-湿法磷酸-湿法净化磷酸-磷酸铁（锂）”产业链的扩产将带动上游磷矿石可观的需求增量，而磷矿石产量增量有限主要受制于磷矿采选行业的高壁垒而非仅仅主产区的流通性限制政策，随着供需格局进一步收紧，我们看好磷矿资源的稀缺性日益凸显，磷矿石行业有望迎来价值重估，我们看好企业配套优质磷矿资源，并有望受益于磷肥出口配额。受益标的：云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股等。 本周行业观点二：江浙织机开机率继续提升，多数制冷剂价差扩大 化纤：据Wind数据，截至2月23日，聚酯产业链江浙织机负荷率为67.52%，较2月16日+8.59pcts，开工负荷持续提升。制冷剂：周内萤石企业开工平稳，生产萤石粉多供应节前订单或填补工厂库存。国内无水氢氟酸山东地区商谈价格在9200-9500元/吨，市场主流重心维稳；制冷剂R22市场坚挺维稳。纯碱：据百川盈孚数据，截至2月23日，轻质纯碱市场均价为2763元/吨，重质纯碱市场均价为2977元/吨，国内纯碱市场行情暂稳。国内纯碱厂家订单仍较满，厂家现货库存量继续保持低位。 行业新闻：欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置等 【TDI】2月24日，据天天化工网报道，欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置。 受益标的：万华化学、沧州大化等。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。 1、本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数0.14% 截至本周五（02月24日），上证综指收于3267.16点，较上周五（02月17日）的3224.02点上涨1.34%；沪深300指数报4061.05点，较上周五上涨0.66%；化工行业指数报4456.64点，较上周五上涨0.79%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4905点，较上周五上涨0.47%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.14%。 本周化工板块的405只个股中，有222只周度上涨（占比54.81%)，有172只周度下跌（占比42.47%)。7日涨幅前十名的个股分别是：诺普信、湖南海利、赛轮轮胎、东方材料、上海天洋、新农股份、广汇能源、森麒麟、美瑞新材、兴发集团；7日跌幅前十名的个股分别是：怡达股份、金奥博、元力股份、雅本化学、元利科技、高争民爆、英力特、青岛双星、金禾实业、康普顿。 近7日我们跟踪的228种化工产品中，有95种产品价格较上周上涨，有83种下跌。7日涨幅前十名的产品是：盐酸、苯胺、PX、碳酸二甲酯、硫酸、维生素B6、丙酮、黄磷、钛精矿、甲醇；7日跌幅前十名的产品是：液氯、泛酸钙、维生素K3、丙烷（CFR华东）、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、固体烧碱、吡虫啉、2%生物素、维生素VA。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有29种价差较上周上涨，有32种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“丙烯-1.2×丙烷”、“PVC-1.45×电石”、“苯胺-0.653×纯苯-0.54×硝酸”、“丁二烯-丁烷”；7日跌幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“丁酮-混合 C4 ”、“MDI-0.775×苯胺-0.362×甲醛-0.608×液氯”、“POY-0.34×MEG-0.86×PTA”、“DMF-1.06×甲醇”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.14% 图2：2月24日CCPI较上周五上涨0.79% 1.2、本周行业观点：供给紧张报价上行，磷矿石资源稀缺性日益凸显 在2022年12月11日发布的报告《冬储春耕提振磷肥景气叠加磷酸铁增量需求，磷矿石有望迎来价值重估》当中（以下简称“《报告》”），我们复盘了2022年全球磷肥行情，并对2023-2025年磷矿石供需端进行了详细测算，我们看好春耕磷肥刚需提振磷化工产业链景气，随着供需格局进一步收紧，磷矿资源的稀缺性将日益凸显，有望推升磷矿石价格进一步上行，磷矿石行业有望迎来价值重估；我们看好企业配套优质磷矿资源并有望受益于磷肥出口配额的云天化、兴发集团、川恒股份等。 磷矿石供给紧张凸显，贵州磷矿石报价上行。据百川盈孚及观磷肥数据，在2月中上旬四川磷矿石率先上调了40-50元/吨后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元/吨，2月24日贵州磷矿报价再次调涨20元/吨，其中，开阳地区28%车板价报价上涨20元至1020元/吨，30%车板报价后续有跟涨可能；福泉地区28%车板报价上涨20元至1020元/吨；进口埃及磷矿28%品位报价上涨5美金至120美元/吨CFR以上。 截至2月23日，四川地区30%品位马边交货价在1100-1150元/吨，近期部分矿企磷矿开采已恢复，洗选生产方面预计月末启动；云南地区主流矿企开采主要以自用为主，且云南地区部分企业磷矿价格磷都拍卖定价为准，暂无准确报价；湖北地区市场价格波动不大，28%品位磷矿石船板价在975-1000元/吨，30%品位磷矿石船板价在1035-1045元/吨，目前暂无调价情绪，地方政府有关于磷矿开采前培训学习的要求，目前多数矿企在验收阶段，预计3月初恢复开采。 磷矿采选行业准入壁垒高约束磷矿石增量。我们在《报告》中，阐述了我国磷矿行业存在较为严重的过度开采、资源储量分布不均衡、平均品位低等问题：（1）2021年我国磷矿石储采比（储量/产量）仅为31.5，远低于世界平均值298.6，开采过度问题突出；（2）我国磷矿资源储量分布不均衡，云南、贵州、湖北、四川、湖南五省的保有储量超过了全国总保有储量的80%以上，“南磷北运，西磷东调”成为我国磷资源供应的基本格局。据国家统计局数据，2022年国内磷矿石（折含五氧化二磷30%）产量10475万吨，同比仅增加1.79%，云南、贵州、湖北、四川、湖南五省合计占比高达87.7%，同比+2.7pcts；（3）我国磷矿资源具有富矿少贫矿多、易选矿少难选矿多、伴生矿多、品位低等特点，目前中国磷矿石平均品位仅为23%，远低于30%的全球平均水平，早期往往是只采富矿而遗弃贫矿，被遗弃的贫矿未来无法再利用，资源浪费严重。总体来看，磷矿作为一种分布相对集中的稀缺性矿产资源，已经被国家列入战略保护矿产资源，受国家环保限采及长江保护治理等政策影响，磷矿开采行业落后产能持续退出，约束了磷矿增量，国内磷矿采选行业呈现出产业集中度高、上下游一体化程度高、准入壁垒高的基本特征。 图3：2月下旬以来，磷矿石市场均价小幅调涨 图4：我国磷矿石储采比远低于世界平均值（2021） 图5：2022年国内磷矿石产量同比仅增加1.79% 图6：2022年，云南、贵州、湖北、四川、湖南五省磷矿石产量占比进一步提升至87.7% 春耕临近，保供稳价政策推动化肥需求向好发展。据中国化工报报道，2月20日，国家发改委、工信部等14个部门对外联合发布的《关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知》(以下称“《通知》”)。《通知》强调，2023年国内化肥保供稳价工作仍面临不确定、不稳定因素，要积极稳妥推动春耕化肥保供稳价工作高质量发展，切实保障国家粮食安全。化肥的稳定生产是保供稳价的基础和前提。《通知》要求，各地区、各有关单位要主动落实出台的各项政策措施，督促指导重点化肥生产企业坚决落实好2023年最低生产计划，在符合环保、安全生产等要求和水资源支撑保障条件的前提下，推动本地化肥生产企业缩短停产时间，努力开工生产，提高产能利用率，做到“能开尽开、应开尽开”。钾肥生产大省有关部门支持钾肥企业提高钾资源利用效率，提升钾肥自主供应能力。《通知》还要求，湖北、贵州、云南等磷矿石产出大省要全面清理废除限制磷矿石全国流通的政策规定。钾肥生产大省水利部门要在符合水资源承载能力和生态保护要求的前提下，切实保障钾肥生产用水需求，指导钾肥生产企业合理高效用水。 我们在《报告》中复盘了2022年国内磷肥行业在“法检”政策下国内磷铵出口放缓，原材料价格高位导致磷铵行业开工率自2022Q3震荡下行，导致国内及海外磷肥库存低位的情况。目前未到春耕市场高需求阶段，下游肥料企业装置正常生产，国内磷铵库存仍处于低位，短期内对磷矿需求以稳为主。我们认为，考虑3月之后春耕不断拉近，且国家对磷肥的保供稳价政策，磷肥价格有望迎来反弹；远期“磷矿石-湿法磷酸-湿法净化磷酸-磷酸铁（锂）”产业链的扩产将带动上游磷矿石可观的需求增量，而磷矿石产量增量有限主要受制于磷矿采选行业的高壁垒而非仅仅主产区的流通性限制政策，随着供需格局进一步收紧，我们看好磷矿资源的稀缺性日益凸显，磷矿石行业有望迎来价值重估，我们看好企业配套优质磷矿资源，并有望受益于磷肥出口配额。 受益标的：云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股等。 图7：2022年，国内一铵、二铵出口量同比均减少超40% 图8：2022年，国内一铵、二铵产量同比均减少超10% 图9：目前国内一铵库存仍处于近4年同期低位 图10：目前国内二铵库存仍处于近6年同期低位 图11：本周国内一铵、二铵价格基本稳定 图12：本周海外一铵、二铵价格小幅下跌 我们认为，随着国内经济复苏，化工品景气有所恢复，化工子行业的龙头企业有望凭借较强的成本优势以及确定性的产能增长，率先获得超额收益，迎来量价齐升行情。因此我们建议关注各化工子行业中的龙头企业，如煤化工龙头华鲁恒升、化纤行业龙头新凤鸣、钛白粉龙头龙佰集团等。 受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、三友化工、华峰化学、华峰化学、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 1.3、重点产品跟踪：江浙织机开机率继续提升，萤石市场走势下行 1.3.1、化纤：江浙织机开机率继续提升，化纤市场价格重心上扬 本周（2月20日-2月24日）江浙织机开机率继续提升。根据Wind数据，截至2月23日，聚酯产业链江浙织机负荷率为67.52%，较2月16日+8.59pcts，开工负荷持续提升。根据Wind数据，2023年1月，美国服装及服装配饰店销售额为193.01亿美元，同比增长6.56%。我们认为随着海内外需求复苏，化纤行业景气度在2