中信基础材料和工程服务价量齐增资源业务助力重估中国中铁深度跟踪

公司作为国内基建头部企业，在铜、钴、钼、铅、锌、银等资源业务领域布局多年，当前迎来价值重估契机。主要源于：1）铜、钴等金属价格大幅上涨，助力矿产资源业务业绩贡献大幅提升；2）近期新增超大银矿，为矿产资源业务带来“量”的增长空间。

既有矿产稳健生产，“价”的上涨释放业绩弹性。公司通过“项目换资源”方式，在境内外投资建成5座现代化矿山，主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌、银等。2022年至今产量稳定，年度平均产量分别为29.2万吨（铜）、0.5万吨（钴）、1.5万吨（钼）、0.9万吨（铅）、2.5万吨（锌）和41.6吨（银）。受益于金属价格上涨，预计2025、2026年矿产资源业务归属净利润将分别达48.1亿元（+60.2%）、71.4亿元（+48.5%），对公司整体业绩贡献将分别提升至19%、27%。

近期斩获超大银矿，矿产业务迎来“量”的突破。公司于2024年2月以78.7亿元竞得“内蒙古自治区科尔沁右翼前旗复兴屯银铅锌多金属矿1区详查”探矿权，该矿伴生银品位及储量远高于典型铅锌矿。预计此次拿矿将大幅提升公司银、铅、锌金属产量，增幅较2024年分别达到278%、72%、32%，增量收入贡献约9%。

当前估值明显低估，资源业务有望助力公司价值重估。过往市场未给予公司矿产资源业务可比企业估值，主要因其业绩贡献较低（2024年仅11%）且仅具涨价逻辑。本轮变化在于：1）铜等资源品价格上涨，矿产资源业务业绩贡献大幅提升，预计2026年达27%；2）时隔5年以上新增拿矿，打开放量逻辑。参考传统业务和资源业务可比企业估值水平，当前市值被明显低估。给予公司2026年目标市值1980亿元，对应目标价8.3元，维持“买入”评级。