核心观点
豆类油脂整体承压，市场呈现外强内弱、多空博弈加剧的格局。豆类期价高位回落，油脂期价延续弱势。
豆类市场
- 外强内弱：市场已计价中国善意采购美豆的预期，若实际采购量不及预期，美豆存在预期兑现即回调的风险。
- 供应压力：南美丰产压力制约美豆上行空间，全球大豆供应宽松格局未改。
- 国内情况：5月进口大豆到港轻松突破1000万吨，油厂开机率回升至65%-70%，豆粕库存即将进入确定性累库周期，远月基差成交活跃但现货提货低迷。
- 短期关注：天气题材和中美峰会中关于大豆采购的内容。
- 短期走势：豆类期价在预期兑现阶段波动加剧，期价宽幅震荡。
油脂市场
- 近弱远强：整体呈现近弱远强的分化格局，短期受供应宽松与需求淡季压制，中长期则受生物柴油政策与厄尔尼诺预期支撑。
- 短期压力集中释放：马来西亚棕榈油基本面偏弱，增产季库存累积趋势明确，5月上旬出口高频数据出现分歧令市场指引性减弱。
- 国内情况：三大油脂商业库存总量达228.77万吨，周环比增加12.96万吨，同比增加17.65万吨，消费淡季下需求支撑有限；豆油本周压榨量预计回升至194.6万吨，开机率53.59%，正式迈入季节性累库周期；菜油因新增10月船期澳大利亚菜籽采购，远期供应宽松预期进一步升温。
- 短期走势：油脂整体维持高位区间震荡，棕榈油相对偏弱，但下方空间有限。
产业动态
- 巴西大豆种植面积：Datagro预测2026/27年度巴西大豆总种植面约为5000万公顷，高于2025/26年度的4920万公顷，产量将达到创纪录的1.87亿吨。
- 美国柴油价格：近期持续攀升，部分地区超过每加仑6美元，给农业生产带来额外成本压力，全球地缘政治紧张局势是核心因素。
- 印度植物油进口：2025/26年度上半年植物油进口量达到794万吨，同比增长13%，棕榈油进口量几乎翻了一番，达到397万吨。
研究结论
短期豆类期价在预期兑现阶段波动加剧，期价宽幅震荡。油脂整体维持高位区间震荡，棕榈油相对偏弱，但下方空间有限。需关注天气题材、中美峰会内容以及全球大豆和植物油供应情况。
