油脂油料期货周报：供应预期即将兑现，双粕大概率承压下行，渠道环节谨慎采购，油脂偏弱运行

油脂油料期货周报 研究员：刘锦 联系我们 多空逻辑： 2022年4月15日 供应预期即将兑现双粕大概率承压下行渠道环节谨慎采购油脂偏弱运行 联系方式：liujin@greendh.com 独立性声明 从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：美豆4月供需报告偏多马来3月库存降低原油主产国联合减产阿根廷大豆产量几近腰斩东南亚棕榈油库存无压力生物柴油概念再起CIQ拖延大豆进厂国内油脂油料低库存 利空因素：卢拉访华美联储加息忧虑二季度油料供给高峰期CFTC豆油净多持仓转负棕榈油和菜籽油库存高企养殖利润不佳 操作建议：油脂振荡偏弱，豆油2309合约振荡区间7558-8450；棕榈油2309合约振荡区间6854-7550；菜籽油2309合约振荡区间8120-8600；双粕振荡偏弱，豆粕2309合约振荡区间 3500-3200；菜粕2309合约振荡区间2550-2750. 风险提示：国际原油价格美元美联储 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 双报告即将出台油脂和双粕振荡为主 多空逻辑： 利多因素：美豆4月供需报告预期偏多马来3月库存有望降低原油主产国联合减产阿根廷大豆产量几近腰斩东南亚棕榈油库存无压力生物柴油概念再起国内油脂油料低库存 利空因素：美联储加息忧虑二季度油料供给高峰期CFTC豆油净多持仓转负棕榈油和菜籽油库存高企养殖利润不佳 操作建议：油脂振荡盘整等待新风向，豆油2309合约振荡区间7800-8650；棕榈油2309合约振荡区间7040-7980；菜籽油2309合约振荡区间8120-9200；双粕继续回落，盘面走势强于现货，空基差，择时盘面洗基差和点价为主，豆粕2309合约振荡区间3450-3800；菜粕2309合约振荡区间2750-3100. 风险提示：国际原油价格美元美联储天气升水 1.3复盘对比 春节假期将至注意风险把控粕类依旧强劲油脂承压较大2023年1月14日 天气炒作仍在资金加码推升粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月4日 双报告落地天气炒作依旧资金仍在推升粕类粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月11日 油厂停机检修增加市场预期油粕比逆转2023年2月18日 季节性检修和进口低点双粕盘面抗跌现货杀价市场预期油粕比逆转2023年2月24日 油脂油料供应端偏紧双粕分化走低油粕比回升将持续2023年3月3日 宏观巨震叠加巨量菜籽到港预期油粕比转空菜油领跌2023年3月11日 宏观事件持续发酵市场先卖后看油粕双空来袭2023年3月17日 基本面利空依旧转月和获利平仓等待反弹后的新沽空机会2023年3月25日 宏观和基本面博弈二季度油脂油料振荡偏弱走势为主2023年4月6日 双报告即将出台油脂和双粕振荡为主2023年4月8日 1.2盘面回顾 消费清单，油脂弱势运行。 检验进展缓慢问题，导致大豆到厂延缓，油厂和现货商提价，但是盘面演绎后续供给压力，走势偏弱。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 原油主产国联合减产。4月2日俄罗斯、沙特、阿联酋等OPEC+核心成员宣布自愿减产合计164.9万桶/日石油产量。4月3日，国际原油期价跳涨，截止4月4日，WTI原油最高一度升至81.81美元/桶。原油作为全球大宗商品之王，原油价格中枢的抬高，将会被动抬高其他商品标的的价格，这就为未来全球通胀埋下了隐患，尤其是植物油除了食用功能外，另外一个功能是生物柴油，能源价格的飙升，将会带动更多的植物油去转化成便宜的能源，将会加剧油脂油料板块的供应短缺。在经历了三年的疫情和全球供应链的错配之后，农产品的供应端刚刚得到修复，此刻面临原油价格上涨的冲击，将会对农产品的供应修复形成拖累，或将引发农产品价格的新一轮上涨。 特朗普受审，参选无望 2024年美国总统大选 OPEC+主产国联合减产 为了民主党选票 美联储5月加息将依旧坚定 2.2宏观逻辑 宏观因素： 美联储加息态度将会更加的坚决。面对OPEC+成员国的杀手锏，原油减产，无疑是美联储抗通胀之路上突然跳出的一头猛虎，势必会对美国“抗通胀”的政策目标造成不利影响。4月2日，美国国家安全委员会对OPEC+削减石油产量的决定表示批评。美国国家安全委员会发言人表示，鉴于市场的不确定性，美国认为此刻减产是不可取的，且美国此前已明确表示了这一点。拜登政府表示将继续和产油国和消费国合作以降低美国汽油价格。目前市场猜测美国可能会采取以下措施来应对OPEC+减产或打压高油价：1）增加本国供应，给石油E&P公司施压；2）联系原油供应国来增产，如伊朗和委内瑞拉；3）持续加息，抑制油价；4）投放石油战略储备库存；5）美国政府通过NOPEC制裁OPEC国家。 硅谷银行等一系列银行危机 在上世纪70年代，欧佩克组织首次成立时，中东产油国联合涨价，让石油价格短期内翻了一倍，把欧美经济都给干爆了，引发了美国的滞胀危机。 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 二季度国内整体油脂油料供应比较充足，大豆到港预期有2800万吨左右，油菜籽二季度预计到港210万吨，棕榈油进口进入季节性高峰期，巴西大豆丰产已定，但是目前巴西豆到港无法卸载，检验检疫证件批复时间预计20天，油厂缺豆，油厂开机率回升缓慢，豆粕和豆油的供应量减少，依旧在去库中。 需求端： 猪价持续走低，生猪养殖利润在亏损状态，养殖户投喂情绪低迷，可替代性产品增多，对豆粕消费不利，水产养殖投苗和投料旺季即将到来，但是2022年年底以来，水产价格处于下跌状态，已经跌破养殖成本，造成存塘鱼过多，或者转为特水养殖，整体水产养殖规模仍在，但是同样存在投喂不积极的情况。豆菜粕价差也令菜粕在饲料中的使用量大增，后续除非豆菜价差回到600一下，菜粕替代将会停止。国内其他蛋白粕存量较高，比如棉粕，据悉新疆棉粕有大量存货尚未出售，国内还有大量葵粕到港。 库存情况： 国内油料库存：国内大豆库存处于偏低状态，截止到2023年第14周末，国内进口大豆库存总量为300.9万吨，较上周的330.4万吨减少29.5万吨，去年同期为313.9万吨，五周平均为348.4万吨。进口菜籽压榨进入负值状态，压榨企业开机率下降，国内油菜籽库存回升，截止到2023年第14周末，国内进口油菜籽库存总量为38.0万吨，较上周的27.6万吨增加10.4万吨，去年同期为14.3万吨，五周平均为34.8万吨。 国内双粕库存：国内豆粕库存仍在低位，截止到2023年第14周末，国内豆粕库存量为36.1万吨，较上周的49.0万吨减少12.9万吨，环比下降26.26%；合同量为257.8万吨，较上周的182.5万吨增加75.3万吨，环比增加41.22%。国内菜粕库存回升。截止到2023年第14周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.3万吨，较上周的5.3万吨持平，环比下降0.94%；合同量为18.9万吨，较上周的20.6万吨减少1.7万吨，环比下降8.39%。国内三大油脂库存：菜油继续呈现垒库状态，棕榈油库存连续3周小幅下降，豆油库存相对偏低。截止到2023年第14周末，国内豆油库存量为74.9万吨，较上周的72.4万吨增加2.5万吨，环比增加3.40%；合同量为99.2万吨，较上周的94.9万吨增加4.3万吨，环比增加4.56%。国内棕榈油库存总量为86.6万吨，较上周的91.3万吨减少4.7万吨；合同量为4.0万吨，较上周的4.3万吨减少0.3万吨。国内进口压榨菜油库存量为37.6万吨，较上周的33.4万吨增加4.2万吨，环比增加12.50%；合同量为25.2万吨，较上周的25.4万吨减少0.2万吨，环比下降0.83%。 基差情况： 双粕基差：国内豆粕基差回升至413元/吨，较上周增加100元/吨，菜粕主力合约基差在100-140元/吨之间，稳定 三大油脂基差情况：豆油主力合约基差处于历史同期高位700元上下，菜籽油基差回落至300-400之间，棕榈油基差已经正常，出现阶段性负基差，体现了供需关系。 2.2供需逻辑 美国方面： 美国农业部调降美豆季度库存数据，新年度美豆种植面积低于预期，美豆供需平衡表趋于紧张状态。新年度大豆种植面积料为8,750.5万英亩，高于2022年的8,745万英亩。季度谷物库存报告中表示，截至3月1日大豆库存降至16.85亿蒲式耳，为两年低点。此前分析师预计大豆库存为17.42亿蒲式耳。 2.2供需逻辑 南美方面： 巴西大豆丰产已经成为定局。Datagro咨询公司周三公布的对巴西2022/23年度大豆作物的第三次调查显示，在上调了种植面积预估后，巴西大豆产量预估上调，目前预估为1.537亿吨纪录高位。 阿根廷减产对市场的冲击还是有一些的，从年初的4100万吨产量预估，调整到2500万吨，减少了1600万吨，阿根廷政府又在不断的推出美元大豆计划，市场对这种理解更多的倾向于销售的策略，因阿根廷主要是豆油和豆粕的出口，中国也会采购阿根廷大豆进入国储系统。南美产量的一升一降，令整体南美产量呈现略微增产状态。 海关总署通知，今起粮食类不再适用“两段准入”监管模式，要求所有卸货大豆需先卸入码头监管场所，等海关技术中心检验结果出来后才能提离码头，用于生产加工（一般检验结果在卸货后2周左右才出结果）。市场重点在新大豆的通关过程。 2.2供需逻辑 南美方面： 4月3日，巴西政府公布数据显示，3月份巴西大豆出口1327万吨，去年通气时1219万吨。船运机构预计二季度巴西大豆出口高峰期将至，4月份预计巴西大豆出口将会达到1374万吨，较上年同期增加240万吨。 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到4月14日，巴西大豆近月546.03美元/吨，较上周下跌30.38美元/吨；阿根廷大豆近月620.04美元/吨，较上周下跌29.45美元/吨；美湾大豆近月587.00美元/吨，较上周下跌3.16美元/吨。 升贴水：巴西丰产压力下升贴水下跌为主。截止到4月14日，巴西大豆近月升贴水-151美分/蒲式耳，较上周下大跌89美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水146美分/蒲式耳，较上周下跌16美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水149美分/蒲式耳，较上周下跌16美分/蒲式耳。 到岸价：到岸价下跌为主。截止到4月14日，巴西大豆到岸价4301.17元/吨，环比上周下跌236.75元/吨，美湾大豆到岸价5759.34元/吨，环比上周下跌40.17元/吨，阿根廷大豆到岸价4858.18元/吨，环比上周下跌229.78元/吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 压榨利润：近月进口大豆盘面压榨利润亏损幅度较上年度大幅缩窄，现货榨利好转。美湾大豆4月盘面榨利润-874元/吨，5月榨利-942元/吨；巴西大豆5月榨利-148元/吨，6月榨利-218元/吨；阿根廷4月榨利-714元/吨，5月榨利-810元/吨。现货榨利美湾大豆4月-454元/吨，5月-425元/吨，巴西大豆5月现货榨利371元/吨，6月榨利301元/吨；阿根廷大豆4月现货榨利-301元/吨，5月现货榨利-301元/吨。 开机率：开机率季节性下滑。本周全国大豆开机率为37.78%，上周为41.78%，上月同期为38.09%，去年同期为34.86%； 压榨量：本周全国油厂大豆压榨总量为142.45万吨，较上周的157.54万吨下降了15.10万吨，其中国产大豆压榨量为0.35万吨，进口大豆压榨量为142.10万吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 进口预估：季节性进口量在合理区间内。中国粮油商务网预估4月大豆到港850万吨，5月到港1000万吨,6月到港940万吨。 大豆、豆粕和豆油库存：截止到2023年