燃机航发零部件配套专题高壁垒领域受益海外整机配套需求增长20260511

全球燃机需求旺盛但交付受限，国内锻铸件配套商受益份额替代机会

核心观点与市场现状： 全球燃机市场需求旺盛，预计2025财年达85GW，未来十年维持在90GW以上。主要厂商如GE Vernova和西门子能源均宣布显著提产计划。然而，GE Vernova燃气轮机和CFM国际LEAP发动机2024年交付量均同比下降，主要受上游供应链瓶颈影响，交付与产能脱节。

产业链供应状况： Howmet Aerospace业绩反映上游供应恢复进程，其工业板块增速（7.5%）低于下游燃机客户增速（>10%），为国内锻铸件配套商创造份额替代机会。

国内锻铸件配套商分析：

1. 应流股份： 海外收入占比51%，2025年“两机”新签订单超20亿元，西门子F/H级叶片量产在即，市场地位领先。
2. 航亚科技： 海外收入占比46.85%，锁定赛峰LEAP发动机50%以上低压叶片份额至2030年，2025年业绩稳健，燃气轮机领域进展显著。
3. 航宇科技： 海外收入占比44.8%，在手订单64.27亿元（同比增长32.57%），海外燃机客户包括贝克休斯、GE Vernova和西门子，航空发动机客户覆盖主流厂商。
4. 万泽股份： 海外市场拓展进展，与西门子能源、沙特达成战略共识，2025年收入12.9亿元（同比增长19.6%）。
5. 隆达股份： 航空航天业务同比增长45.98%，燃机业务增长40.59%，设定2026年净利润增长80%的激励目标。
6. 三角防务： 凭借12.5万吨锻压装备优势，与西门子能源签署开发协议，拓展燃气轮机业务。
7. 派克新材： 电力锻件业务营收13.89亿元（同比增长25.37%），与西门子能源签署合作协议。
8. 中航重机： 商用航空国内转包收入同比增长13%，燃气轮机业务收入超1亿元，国际客户包括GE、贝克休斯、西门子能源。

行业风险：

1. 数据中心装机不及预期。
2. 产业链产能瓶颈限制整机交付。
3. 国内厂商海外验证进度滞后。

研究结论： 海外燃机及航空发动机产业链扩产周期为国内锻铸件配套商带来增长机会，应流股份、航亚科技、航宇科技等公司受益显著，行业整体面临供应链和市场需求的双重挑战。