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扣非业绩增长78.5%，有望打开海外燃机配套设备市场成长空间

2026-04-20 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚国信证券罗鑫涛Robin

核心观点：公司四季度业绩亮眼，全年扣非业绩增长78.5%，主要得益于加强销售订单质量管控和提升毛利率、净利率；归母净利润略降主要受非经常性收益减少影响。公司中标海外燃机配套设备项目，有望打开海外市场；光热熔盐储能车间和核电设备车间已投产，业务增长动能强劲。
关键数据：
- 2025年营业收入62.41亿元，同比减少3.03%；归母净利润4.37亿元，同比降低0.73%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长78.52%。
- 四季度营业收入19.08亿元，同比提高22.56%；归母净利润2.60亿元，同比提高1490.48%；扣非归母净利润1.06亿元，同比提高516.61%。
- 毛利率19.02%，同比提高0.55pct；净利率8.97%，同比提高1.07pct。
- ROE9.52%，主要受可转债转股影响；经营性现金净流入7.62亿元，同比增加34.2%。
- 中标海外燃气轮机配套SCR装置及催化剂采购项目，中标金额约6,345万元。
研究结论：
- 公司盈利能力有所提高，经营性现金流增加。
- 中标海外项目有望打开海外燃机配套设备市场，为全球化布局奠定基础。
- 光热和熔盐储能行业前景广阔，核电设备需求活跃，公司业务增长动能强劲。
- 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为6.00/7.83/8.77亿元，同比增长37%/31%/12%。
风险提示：市场竞争风险、原材料涨价风险、订单不及预期、项目投产及产能爬坡不及预期。