聚丙烯早报：成本高位坚挺，PP延续高位震荡

核心观点与关键数据

• 成本端：中东地缘紧张局势持续，国际原油高位运行，布伦特原油在107美元/桶附近震荡，丙烷价格同步坚挺，PDH装置亏损状态延续，国内油制与PDH企业整体维持中低负荷运行。
• 盘面：PP2609合约5月13日收盘价为8818元/吨，上涨0.08%，持仓量55.2万手，增加4677手。
• 供给：国内PP石化开工率维持低位，春检装置重启进度不及预期，河北海伟装置停车收缩供应，PDH装置持续降负，整体供应呈中性偏紧态势。5月暂无新增产能投放，进口到港量偏低，现货市场流通货源偏紧。
• 需求：下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为42.26%、56.43%、52.34%，处于年内低位，终端订单持续偏弱，出口承压。下游企业原料库存维持低位，采购以随用随采为主，高价货源抵触情绪明显。
• 库存与结构：国内PP生产企业库存55.58万吨，环比上升10.12%，社库微升，港口库存6.58万吨，环比上升3.95%，总库存处近五年同期低位。

研究结论

• 成本端原油价格高位支撑PP成本重心。
• 供应端春检收尾但增量有限，现货偏紧格局延续，低库存持续提供底部支撑。
• 需求端淡季压力凸显，刚需平稳但无增量，高价抵触明显，限制上行空间。
• 整体市场多空博弈加剧，短期聚丙烯行情延续成本驱动下的高位震荡格局。

操作建议

• 长线以观望为主，多看少动。
• 短线可轻仓短多，不追高，关注原油价格变化影响。

风险提示

1. 中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。
2. 装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。
3. 下游需求超预期回暖，补库集中启动。