宇航电源领军者，乘星座组网提速东风

核心观点

电科蓝天作为国内宇航电源龙头企业，拥有深厚的技术积累和丰富的项目经验，产品覆盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块。公司宇航电源业务在国内市场渗透率约50.5%，为神舟、天舟、空间站等多个国家重大航天工程提供电源保障，并积极拓展商业航天市场，与千帆星座、国网星座等商业航天项目合作。

关键数据

• 2025年公司实现营收32.86亿元，其中宇航电源贡献收入21.76亿元，占比66.2%。
• 2022-2025年，公司宇航电源业务收入CAGR达17.39%，市占率约50.5%。
• 公司宇航电源产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备，技术领先，覆盖低轨、中轨、高轨、深空探测等空间应用需求。
• 公司研发投入持续提升，2022-2025年研发费用分别为1.63、2.3、2、2.17亿元，研发费用率持续提升。

研究结论

• 中国商业航天发展迅速，星座组网提速明显，将带动卫星能源需求增长，公司作为宇航电源龙头企业，有望充分受益。
• 公司产品力出色，竞争格局良好，叠加产品升级迭代，以及规模效应逐步释放，公司将进入快速增长期。
• 预计公司2026年-2028年收入分别为40.15/49.56/61.81亿元，归母净利润为4.52/6.76/9.24亿元。
• 首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 商业化进度不及预期风险
• 技术路线调整风险