2025年公司盈利同比提升，2026年蛋氨酸、维生素行业景气上行，有望释放更多

新和成2025年业绩同比提升，主要得益于维生素、色素、香料市场增长，蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显。2025年公司营业收入222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。毛利率44.67%，同比上涨2.89pcts；销售净利率30.57%，同比上涨3.28pcts。2025年经营活动净现金流同比上涨24.38%，期末现金及现金等价物余额为78.20亿元，同比上涨41.62%。应收账款33.31亿元，同比下跌8.82%，但应收账款周转率下降至6.37次。

2026年蛋氨酸、维生素行业景气上行，有望释放更多业绩弹性。受地缘政治及供需格局变化影响，2026年至今蛋氨酸价格明显上涨，截至2026年5月7日，国内固体蛋氨酸市场均价较2026年初上涨138.64%。维生素市场价格2025年承压，2026年景气度回暖，截至2026年5月7日，主要维生素产品维生素E、维生素A国内均价分别为96.50、98.00元/千克，同比2026年初分别上涨73.87%、56.80%。

公司稳步推进重点项目，包括18万吨/年液体蛋氨酸项目、7万吨蛋氨酸一体化提升项目、系列醛项目、香料产业园一期项目、天津基地尼龙产业链项目、PPS四期项目等。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为272.51/290.67/325.36亿元，归母净利润分别为101.77/108.75/111.17亿元，对应EPS分别为3.31/3.54/3.62元，当前股价对应的PE倍数分别为10.6X、9.9X、9.7X。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；原材料价格波动风险；产品价格波动风险；汇率及贸易风险等。