票息资产热度图谱：票息中枢下移至2.0%

核心观点与数据

城投债

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率低于2.2%；黑龙江省级、贵州地级市及区县级收益率超过3.5%；云南、甘肃、陕西等地利差较高。1年以上公募城投债收益率边际上行，其中山西区县级非永续、山西省级非永续、广西区县级永续及陕西区县级非永续债上行幅度较大。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率低于2.5%；贵州、甘肃、云南等地收益率高于3%；广西、黑龙江、青海等地利差较高。收益率涨跌基本参半，北京省级非永续、广西省级永续、云南区县级非永续及山东区县级永续债下行幅度较大。

产业债

• 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。
• 非金融非地产类产业债收益率多下行，1-2年民企公募非永续品种下行超过13BP，私募非永续产业债下行速度较快。
• 地产债收益率基本下行，3-5年民企公募非永续债下行5.1BP。

金融债

• 估值收益率和利差较高的品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。
• 金融债收益率多数下行，租赁债1年内品种下行3BP左右；商金债压降力度偏弱，除农商行品种外降幅均在2BP内；银行次级债中3-5年永续债下行超4BP；证券公司债及次级债1-3年品种小幅下行。

风险提示

• 统计数据失真。
• 信用事件冲击债市。
• 政策预期不确定性。