西部材料年报及一季报点评：全年营收稳增长，新域新质应用有望加速

2026-05-12 周明麒,杨天昊国泰海通证券胡诗郁

核心观点：西部材料全年营收稳定增长，但2026年一季度业绩出现阶段下滑，主要受钛制品毛利率下滑及产品结构变化影响。公司具备航空航天、核电等领域材料核心技术，有望受益于商业航天及核电需求高景气。
关键数据：
- 2025年：营业收入32.31亿元（同比增长9.67%），归母净利润1.03亿元（同比下降34.48%），整体毛利率下滑3.01%。
- 2026一季度：营业收入6.03亿元（同比减少20.04%），归母净利润0.09亿元（同比下降71.4%）。
业务亮点：
- 航空航天：宽幅细晶钛合金薄板、航天专用功能复合材料、高温铌合金等产品已批量应用；W-Cu、TZM合金材料为“长征”“天宫”等重大航天工程配套。
- 核电：凝汽器复合材料制备技术成熟，银合金中子吸收体应用于40余个核电机组；钨/铜热沉材料组件用于大科学装置。
投资要点：公司业绩受钛制品毛利率及产品结构影响，但长期受益于商业航天及核电需求高景气，催化剂为商业航天需求放量及核电项目建设加速。
风险提示：特种需求不及预期；商业航天及核电需求不及预期。