三季度收入创季度新高，自有高端滤波器品牌规模量产

前三季度收入同比增长1.9%，三季度收入创新高。公司前三季度实现收入30.74亿元(YoY+1.90%)，归母净利润8.19亿元(YoY-16.85%)，扣非归母净利润8.14亿元(YoY-17.37%)。其中3Q23营收14.09亿元(YoY+80.22%,QoQ+47.71%)，归母净利润4.52亿元(YoY+94%，QoQ+81%)，扣非归母净利润4.48亿元(YoY+96%，QoQ+80%)。前三季度公司研发投入4.10亿元，同比增长46.76%，研发费率为13.35%，同比提高4.1pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比微降。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降5.0pct至47.92%，期间费率同比提高4.7pct至16.91%，其中研发费率提高4.1pct，管理费率提高0.8pct，销售费率提高0.1pct，财务费率下降0.3pct。三季度毛利率为46.57%（YoY-7.5pct，QoQ-2.7pct），期间费率为13.86%（YoY-5.0pct，QoQ-3.5pct）。截至2023年9月底，公司存货为13.91亿元，相比6月底的14.31亿元略有下降。 自有高端滤波器品牌MAX-SAW规模量产，芯卓半导体产业化项目效果显现。 自2020年四季度以来，公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设，目前自建滤波器产线稳定有序规模量产，其中自有品牌的MAX-SAW已具备稳定、规模量产能力，MAX-SAW是高端SAW滤波器，采用POI衬底，具有高频应用、高性能等特性，性能在sub-3GHz以下应用可达到BAW和FBAR的水平，由此公司成为本土率先量产高端SAW滤波器的厂家。目前集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升，双工器和四工器已在个别客户实现量产导入，芯卓项目提升公司综合竞争能力的效果逐步显现。 投资建议：射频前端产品平台型企业，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润11.86/14.57/17.72亿元，同比增速+11/+23/+22%；EPS为2.22/2.73/3.32元，对应2023年10月30日股价的PE分别为65/53/43x。公司已形成射频前端产品平台，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，需求不及预期，竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司2023上半年收入构成 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明