24H1收入稳健增长利润承压，AI有望打开成长空间

公司研究/公司快报 2024年8月15日 24H1收入稳健增长利润承压，AI有望打开成长空间 增持-A(维持) 鹏鼎控股（002938.SZ） 消费电子组件 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入131.26亿元，同比+13.79%，归母净利润7.84亿元，同比-3.40%。2024年二季度实现营业收入64.40亿元，同比+32.28%，环比-3.69%，归母净利润2.87亿元，同比 -27.03%，环比-42.29%。 事件点评 市场数据：2024年8月14日 收盘价（元）：33.90 年内最高/最低（元）：43.58/15.92流通A股/总股本（亿）：23.15/23.19流通A股市值（亿）：784.82 总市值（亿）：785.99 基础数据：2024年6月30日 基本每股收益(元)：0.34 摊薄每股收益(元)：0.34 每股净资产(元)：12.61 净资产收益率(%)：2.68 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 公司2024年上半年收入稳定增长，消费电子板同比高成长。2024年上半年通讯用板收入87.30亿元，同比增长3.68%，消费电子及计算机用板收入39.31亿元，同比增长36.57%，在下游手机、平板等需求平淡的行业背景下，公司通过提升市占率，新品拉货等方式，实现收入稳步增长，特别是平板新品对消费电子板收入有明显贡献。而在汽车和服务器等新兴增长领域，2024年上半年实现营业收入4.30亿元，同比增长94.31%。 盈利能力受汇兑及行业降价等因素阶段性下滑。2024H1毛净利率分别为17.97%/5.97%，同比下降0.34pct/1.07pct，其中24Q2毛利率15.48%，同比提升0.73pct，环比下降4.89pct。24Q2为消费电子淡季，同时下游客户降价对产品毛利率产生一定影响，但公司积极开拓新品，24Q2毛利率同比有一定提升，其中平板新品对公司毛利率拉动明显，消费电子板毛利率21.72%，同比增长2.66pct。下半年消费电子行业旺季，预计公司毛利率有望回升。 AI终端引领消费电子终端新一轮创新，公司紧跟行业趋势，打开PCB下游广阔成长空间。公司对下游需求的变化保持高度敏感，在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局。根据Prismark预估，2023年全球服务器及存储PCB市场规模82亿美元，至2028年成长至138亿美元；2024年AI手机占整体手机出货量20%，至2028年提升至70%。公司针对AI手机需求，已布局相关高阶HDI及SLP产能，预计投产后将满足客户新需求；在服务器领域公司积极把握市场机遇，淮安园区目前多家新客户陆续认证测试，泰国园区也加快建设进程。 投资建议： 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2024-2026年归母公司净利润37.32/45.17/51.90亿元，同比增长 13.5%/21.0%/14.9%，对应EPS为1.61/1.95/2.24元，PE为21.1/17.4/15.1倍， 维持给予“增持-A”评级。 风险提示 全球宏观经济波动风险、汇率变动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、原材料和能源紧缺及价格上涨风险、行业竞争加剧风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36,211 32,066 36,663 42,587 45,728 YoY(%) 8.7 -11.4 14.3 16.2 7.4 净利润(百万元) 5,012 3,287 3,732 4,517 5,190 YoY(%) 51.1 -34.4 13.5 21.0 14.9 毛利率(%) 24.0 21.3 21.9 22.4 22.9 EPS(摊薄/元) 2.16 1.42 1.61 1.95 2.24 ROE(%) 17.9 11.1 11.6 12.7 13.2 P/E(倍) 15.7 23.9 21.1 17.4 15.1 P/B(倍) 2.8 2.7 2.4 2.2 2.0 净利率(%) 13.8 10.3 10.2 10.6 11.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 18493 20723 23444 27423 33059 营业收入 36211 32066 36663 42587 45728 现金 8207 10912 11772 14065 19871 营业成本 27521 25224 28620 33048 35257 应收票据及应收账款 6274 6209 6885 8190 7854 营业税金及附加 171 238 272 316 339 预付账款 296 230 594 348 594 营业费用 198 210 227 256 265 存货 3440 3054 3733 4479 4345 管理费用 1287 1208 1338 1533 1623 其他流动资产 275 318 459 340 395 研发费用 1672 1957 2163 2470 2606 非流动资产 20310 21555 21475 21559 20001 财务费用 -357 -309 -307 -230 -313 长期投资 8 5 6 8 8 资产减值损失 -218 -95 -165 -159 -188 固定资产 15385 15264 15414 15790 14577 公允价值变动收益 11 12 24 26 18 无形资产 1279 1271 1091 898 672 投资净收益 2 -4 2 1 1 其他非流动资产 3638 5015 4964 4863 4744 营业利润 5620 3566 4209 5062 5780 资产总计 38803 42278 44919 48982 53060 营业外收入 7 10 8 8 8 流动负债 10001 11840 12077 12827 13009 营业外支出 8 4 6 5 6 短期借款 2964 3961 3194 3402 3380 利润总额 5620 3571 4211 5065 5783 应付票据及应付账款 3984 4848 5592 6093 6065 所得税 608 285 480 548 593 其他流动负债 3053 3030 3291 3331 3564 税后利润 5012 3287 3732 4517 5190 非流动负债 865 763 595 668 679 少数股东损益 0 -0 0 0 0 长期借款 176 0 0 0 0 归属母公司净利润 5012 3287 3732 4517 5190 其他非流动负债 689 763 595 668 679 EBITDA 8528 6428 6459 7628 8565 负债合计 10866 12603 12672 13495 13688 少数股东权益 0 25 25 25 25 主要财务比率 股本 2321 2320 2320 2320 2320 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 12697 12702 12702 12702 12702 成长能力 留存收益 12991 14653 17048 20000 23396 营业收入(%) 8.7 -11.4 14.3 16.2 7.4 归属母公司股东权益 27937 29651 32222 35463 39347 营业利润(%) 47.4 -36.6 18.0 20.3 14.2 负债和股东权益 38803 42278 44919 48982 53060 归属于母公司净利润(%) 51.1 -34.4 13.5 21.0 14.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 24.0 21.3 21.9 22.4 22.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 13.8 10.3 10.2 10.6 11.3 经营活动现金流 10957 7969 5032 5897 8308 ROE(%) 17.9 11.1 11.6 12.7 13.2 净利润 5012 3287 3732 4517 5190 ROIC(%) 15.8 9.4 10.2 11.1 11.4 折旧摊销 2963 2944 2371 2751 3086 偿债能力 财务费用 -357 -309 -307 -230 -313 资产负债率(%) 28.0 29.8 28.2 27.6 25.8 投资损失 -2 4 -2 -1 -1 流动比率 1.8 1.8 1.9 2.1 2.5 营运资金变动 3001 1522 -666 -1145 374 速动比率 1.4 1.4 1.6 1.7 2.1 其他经营现金流 340 521 -97 6 -28 营运能力 投资活动现金流 -4484 -4454 -2252 -2822 -1499 总资产周转率 1.0 0.8 0.8 0.9 0.9 筹资活动现金流 -1814 -943 -1919 -783 -1003 应收账款周转率 5.1 5.1 5.6 5.7 5.7 应付账款周转率 6.3 5.7 5.5 5.7 5.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.16 1.42 1.61 1.95 2.24 P/E 15.7 23.9 21.1 17.4 15.1 每股经营现金流(最新摊薄) 4.73 3.44 2.17 2.54 3.58 P/B 2.8 2.7 2.4 2.2 2.0 每股净资产(最新摊薄) 12.05 12.79 13.90 15.30 16.97 EV/EBITDA 8.7 11.2 10.9 9.0 7.3 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保