公司动态点评：战略聚焦医疗健康营收增长迅速，成本上涨致利润短期承压

事件：2022年1月28日，乐心医疗（以下简称“公司”）发布2021年度业绩预告公告，2021年度公司预计实现营收17.00-19.00亿元,比上年同期增长27.17%-42.14%;实现归母净利润800.00万元-1,200.00万元，比上年同期下降82.90%-88.60%;实现扣非归母净利润529.00-929.00万元，比上年同期下降85.14%-91.54%。 营收增长迅速，原材料成本大幅上涨和研发投入致业绩短期承压 据年度业绩预告与三季报推算，公司2021Q4预计实现营收4.24-6.24亿元，归母净利润预计亏损2648.52-3046.52万元，非经常性损益预计发生额约为-11.81万元。从收入端来看，2021年度公司持续加强新市场和新客户的开拓，各条产品线及整体销售收入均实现较快增长，预计实现营收17.00-19.00亿元,比上年同期增长27.17%-42.14%。我们认为医疗健康IoT行业目前正处于快速发展阶段，公司把握行业发展契机，RPM业务收入增长较快，发展前景较好。 从成本费用端来看，报告期内，受全球芯片及电子元器件等关键物料严重短缺、能源短缺及全球物流效率下滑等因素影响，公司生产成本较上年同期大幅增加，三季报显示公司前三季度营业成本同比增长64.39%；此外智能可穿戴业务毛利率较低，收入占比提升致公司总毛利率呈下降态势。 2021H1公司海外业务收入占比达60.69%，而以外币结算的长期框架合同和订单的报价相对稳定，原材料涨价影响向终端传递受阻，且美元汇率波动对本期利润产生较大影响。此外公司增加远期研发投入，2021年前三季度公司研发费用同比增长27.55%。整体来看，成本升高、汇率波动和持续研发投入是公司利润短期承压的主要因素。 核心管理层发生调整，发力精益管理改善成本管控 从行业来看，随着国外疫情控制措施开展和本土半导体供应链发展，医疗器械行业缺芯状态有可能缓解。 据公司2021年11月12日公告，公司核心管理层发生较大变动，王庆宇先生将担任公司总经理，全面负责公司“一体两翼”新战略的洞察、规划和组织实施；冯勇卫先生将担任公司副总经理、财务总监（2011年至2021年曾任华为海外子公司财务负责人）。据2021公司中报记载，公司将积极推行精益管理，通过加强供应链各环节成本分析，优化产品工艺等措施，多层面、全方位降低成本。本次核心管理层变动，有望提升公司经营管理效率，增强成本管控。 打磨供应链拓展优质客户，持续研发投入发力多领域应用 公司以“成为世界级健康IoT及数字健康服务提供商”为中长期战略目标，2019年转型升级后大客户战略效果显著，凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐，与国内外大型的IoT硬件厂建立起稳定的合作关系，国外战略客户包括Amazon、Livongo等国际知名品牌。公司不断深化与重点战略客户的合作，积极开拓新市场和新客户，随着供应链口碑逐步建设，公司订单议价能力有望提升，有可能部分消化原材料涨价影响。 公司持续加大在远程医疗、家用医疗、基层医疗、慢病管理等领域的技术和产品创新及研发，未来公司将继续战略聚焦医疗健康IoT和数字医疗着力提升全球供应链管理能力，重点优化客户和产品结构，持续改善成本结构，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。 投资建议 医疗健康IoT行业发展迅速，公司把握行业发展契机，RPM业务收入增长较快，发展前景较好。2019年公司转型升级后大客户战略效果显著，2021年营收增长较快，净利润因原材料成本上涨和研发支出短期承压。 我们认为，公司持续加大多领域产品研发投入，核心管理层调整有望提升精益管理能力，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为18.71亿元、26.20亿元和36.68亿元，归母净利润分别为0.11亿元、1.29亿元和2.08亿元，EPS分别为0.06元、0.68元和1.09元，对应1月29日收盘价，PE分别为234X、19X和12X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，原材料价格上涨风险，疫情反弹风险。