玉米和淀粉专题：玉米淀粉与玉米价差有扩大可能

玉米淀粉与玉米价差有扩大可能...........................................................................................................................2 第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 一、过去几年玉米和淀粉价差逻辑分析.................................................................................................3二、玉米与玉米淀粉有扩大可能..............................................................................................................3三、玉米与玉米淀粉交易策略..................................................................................................................4 玉米淀粉与玉米价差有扩大可能 第一部分前言概要 交易咨询业务资格： 【研究背景】 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 最近由于糙米拍卖消息影响，玉米和淀粉期货大幅下跌，玉米淀粉与玉米价差处于较低位置。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【研究结论】 华北玉米下跌空间有限，且与东北玉米价差后期会扩大，深加工目前亏损较大，玉米淀粉替代部分木薯淀粉，玉米淀粉正处于去库阶段。6月后玉米淀粉反弹概率较大，玉米淀粉与玉米价差有走扩可能。操作上： 1、逢低买入07和09淀粉。2、买入09淀粉卖出09玉米。 第二部分玉米和淀粉套利机会 一、过去几年玉米和淀粉价差逻辑分析 最近玉米和淀粉期货价格下跌，玉米与玉米淀粉价差缩小到过去3年低点。造成玉米与玉米淀粉缩小的主要逻辑：由于糙米价格下跌，叠加5月底小麦陆续开始上市，导致贸易商出货量增加，玉米现货回落，玉米淀粉现货下跌较多。 过去5年，玉米和淀粉现货价差6-8月基本在400-600之间波动。其中山东潍坊玉米和淀粉现货价差基本在400-700之间波动，黑龙江玉米和淀粉价差会略低一些。对于期货价差，09合约过去3年基本在320-450之间波动。玉米和淀粉价差主要取决于三个因素：玉米价格、副产品价格、淀粉自身的需求。 二、玉米与玉米淀粉有扩大可能 华北玉米5月底有继续上涨空间。由于最近华北玉米贸易商开始腾库，深加工上量增多，玉米现货回落。但今年华北贸易商腾库时间提前，预计5月下旬腾库基本结束，玉米现货上量会减少。即使糙米拍卖量较大，但由于糙米拍卖底价加上利润后，到北港基本在2300元/吨，对华北玉米冲击较小。目前东北地区玉米与华北玉米价差处于过去 3年低点，目前潍坊金玉米与绥化价差在170元/吨左右，6月后由于运费增加，两地区价差会在250元/吨附近，华北玉米与东北玉米大概率价差扩大。 目前深加工亏损较大，后期利润有修复可能。由于玉米淀粉价格回落，且副产品价格仍在走低，淀粉企业亏损较大。按照钢联数据，截止5月11日，黑龙江淀粉企业亏损117元/吨，山东淀粉企业亏损110元/吨。由于豆粕价格处于低位，且华北玉米霉变率较高，蛋白及玉米纤维价格会相对偏弱，预计6-7月副产品价格仍会偏弱，后期淀粉企业开机率可能会降低。 木薯淀粉与玉米淀粉价差扩大，玉米淀粉替代量增加。由于东南亚木薯淀粉进口价格较高，木薯淀粉与玉米淀粉价差已经超过1000元/吨，玉米淀粉陆续替代部分木薯淀粉，玉米淀粉需求量会增加。 三、玉米与玉米淀粉交易策略 对于原料玉米，虽然有糙米拍卖及新小麦上市利空，但玉米现货下跌空间有限，整体还处于窄幅震荡。6-8月华北玉米与东北玉米价差会扩大，深加工目前亏损较大，目 玉米和淀粉专题 前玉米淀粉与木薯淀粉相比优势较高，且5月中旬后玉米淀粉处于去库阶段，玉米淀粉反弹空间会高于玉米。我们建议： 1、单边逢低买入09淀粉（2700附近）或07淀粉（2680附近）。 2、逢低买入09淀粉卖出09玉米（入场点340以下）。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河 玉米和淀粉专题 2026年5月12日 期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799