固收深度报告：支撑长端信用债行情的两个信号

核心观点与数据

• 资金由短及长布局：中短端信用债交易拥挤，收益率和利差处于历史低位，资金逐步流向中长端品种。信用债月度平均成交期限拉长，印证资金迁移趋势。
• 短债基金限制申购比例抬升：2026年3-4月，A类短债基金限制申购比例从34.5%升至36.29%，近2个百分点。这与中短端热度高、资金涌入有关，可能促使资金流入中长债。
• 资金面与短端配置需求：DR007维持在1.40%附近低位，显示资金充裕。短端信用债ETF（如短融、城投债）规模增速较快，表明资金关注短端。
• 中长期限信用债发行增加：2026年4月，5年及以上待发行信用债数量和占比均上升，显示发行主体拉长发债期限，预示二、三季度中长端供给增加。

研究结论

• 中长端信用债具备补涨空间：基于短端性价比下降和资金长线布局，中长端品种仍有上涨潜力。
• 供需双支撑：短债基金限制申购导致的需求被动增量，与发行主体加速发长债导致的供给主动增量相契合，形成“供需齐升”格局。
• 行情持续性依赖信号强度：中长端行情强度和节奏取决于短债基金限制申购范围扩大程度和企业发长债意愿。需求端信号需显著且节奏前置。

风险提示

• 数据统计与分析偏差风险
• 债市超预期波动
• 信用风险发酵超预期