市场活跃度维持高位，二季度业绩有望延续增长

核心观点与关键数据

• 市场活跃度与资金面：本周资金面维持宽松格局，3个月SHIBOR持续下行，十年期国债收益率先升后降整体小幅上行，股债利差小幅收窄但仍处于有利于权益资产吸引资金的区间；市场交投维持活跃。
• 券商板块表现：券商板块本周呈现结构性行情，中小弹性券商涨幅领先，头部券商小幅调整。短期大概率跟随大盘维持震荡格局，难有独立趋势性行情，但个股会因并购预期、业绩弹性等因素呈现分化。
• 业务与业绩预期：流动性宽松将持续降低券商融资成本，利好资本中介和自营业务；权益市场活跃度维持将带动经纪、投行、资管业务收入延续一季度的增长趋势。预计二季度券商业绩将延续增长趋势，头部券商优势将进一步凸显，业绩增长确定性更强。

市场行情回顾

• SHIBOR3M利率：本周整体小幅下行，从1.42%下行1个基点至1.41%，显示银行体系流动性整体充裕。未来1-2周预计窄幅震荡，略有下行压力。
• 股基成交额：本周日均36,118亿元，较上周增长16.75%，但内三个交易日成交额连续下滑，短期做多动能有所衰减，投资者观望情绪升温。未来1-2周预计维持中性水平，难有显著放量。
• 两融情况：截至5月8日，两融余额为2.8025万亿元，本周连续三个交易日攀升，增幅约1.66%，表明场内杠杆资金对后市不悲观，仍在寻找结构性机会。若市场不出现大幅下跌，有望保持温和增长。
• 债券市场：中债新综合指数(总值)财富指数本周整体微幅上行，债券成交额波动较大，预计将维持高位震荡格局，成交额将回归常态区间。
• 股债利差：截至5月8日，以沪深300计算的股债利差为4.95%，小幅下降，但绝对水平仍处于历史较高分位，显示股市长期配置价值依然显著。

行业基本面跟踪

• SHIBOR3M利率：同上。
• 股基成交额：同上。
• 两融情况：同上。
• 债券市场指数及成交金额：同上。
• 股债利差：同上。

行情回顾

• 行业表现：上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨0.25%，跑输沪深300指数1.09个百分点。券商板块相对1年前上涨1.93%，远逊于沪深300指数27.15%的涨幅。
• 个股表现：上周A股券商个股涨幅居前分别为天风证券、长江证券、东吴证券等；港股证券和经纪板块个股涨幅居前分别为汇盈控股、高裕金融等。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。