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2026年一季报点评：26Q1低温延续增长，盈利能力进一步改善

2026-04-30 朱会振,舒尚立西南证券玉苑金山

26Q1公司主业维持良好增长，低温品类增速超预期，产品创新持续推进。公司收入增长8.3%，低温品类预计保持双位数以上增速，常温品类表现良好，新品收入占比维持双位数。产品结构持续优化，毛利率同比提升0.5pp至30%，主要得益于低温奶占比提升。费用端稳中有降，销售费用率+0.1pp至17.1%，管理费用率-0.1pp至3.5%，财务费用率+0.01pp至0.7%，且未计提资产减值损失。受产品结构优化及费用控制影响，净利率同比提升1.5pp至6.7%。公司深化五年战略落地，聚焦低温鲜奶和低温特色酸奶，深化区域市场深耕，加速空白区域渠道铺设，低温特色产品+DTC模式有望建立核心护城河。预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.24元、1.50元，对应动态PE分别为19倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。风险提示包括原奶价格波动、高端化升级不及预期、乳制品消费需求恢复不及预期、食品安全风险。

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