- 乔锋智能从立加走向全系列布局，机床小巨人进入加速成长期
1.1 公司从小型立加向中大型机床拓展，已完成金属切削机床的全产品系列布局，并自主布局主轴、精密转台、动力刀塔等核心零部件，降低采购成本和供应链风险，提高产品性能表现。
1.2 公司形成东莞、南京、宁夏三地生产布局，并在海外设立研发中心，股权结构稳健，创始人持股比例高。2026年3月，公司实施首期股权激励，覆盖173名管理层及核心技术、业务骨干，激发团队经营活力。
1.3 公司上市后收入和业绩规模保持快速提升，2019-2025年收入、利润复合增速分别达到32.8%、34.6%。立式加工中心是公司拳头产品，规模效应显著，2019-2025年收入复合增速达到33.1%，毛利率维持在30%以上。
- 行业：景气修复带动国产机床企稳向好，液冷快速发展打开新增长空间
2.1 中国机床产销规模位居世界第一，但整体“大而不强”，国产化替代势在必行。随着制造业转型升级以及国家政策不断催化，中高端数控机床国产替代势在必行。
2.2 制造业持续转型升级，推动国产机床走向高端化。国家产业政策持续加码，机床自主化率有望提速。
2.3 当前我国机床行业进入设备更新需求旺盛期，叠加制造业复苏和机床国产化替代等多重有利因素，行业有望逐步回暖。
2.4 AI算力需求快速膨胀，液冷方案逐渐成为下一代数据中心的标配方案。全球云基础设施支出持续高增长，包括冷却在内的配套保障系统投资增速或更快。冷板式液冷方案应用占比高，单项冷板式方案增速更显著，冷板和快接头是冷板式液冷系统在机房侧（二次侧）的特有组件，价值量占比较高。高功率机柜的冷板通道加工要求高，CNC机加工是目前的主流方案。快接头（UQD）是液冷系统实现管路连接与热插拔的关键零部件，机加工设备须具备较高的生产精度。
- 公司：积极挖掘液冷等新兴需求加工机遇，可转债项目打开成长天花板
3.1 公司长期深耕立加赛道，涵盖高速钻攻、通用立加、重型立加三大产品系列，产品广泛应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、航空航天、通讯等行业。公司立加产品收入规模及盈利能力保持领先水平。
3.2 公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，建立售前咨询、售中调试、售后运维的全流程解决方案。重点攻关液冷散热、3C、新能源汽车等新兴需求，相关投入已进入收获期。2026年CCMT展会，公司针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车三大行业推出定制化产品。
3.3 公司加快产能建设，拓展大客户群体。公司拟通过可转债募资扩充产能，优化区位部署，提升立式加工中心、五轴加工中心的规模化生产能力，强化东莞与南京双核心的区域协同布局。
- 盈利预测和估值
4.1 预计公司2026年-2028年收入为36.8、51.1、61.9亿元，同比增长47.3%、38.9%、21.2%；综合毛利率为30.3%、30.6%、30.7%。
4.2 给予乔锋智能2026年30xPE，对应6个月目标价135.25元，首次覆盖给予“买入-A”评级。
- 风险提示
宏观经济波动、市场竞争加剧、产品研发不及预期、可转债募投项目投资进展不及预期、盈利预测不及预期的风险。
