2023年三季报点评：营收环比增长，持续扩产打开成长空间

公司2023年第三季度业绩概览

营收与指引

• 2023Q3业绩：公司实现销售收入16.21亿美元，环比增长3.9%，符合前期业绩指引的销售收入环比增长+3%~+5%。
• 毛利率表现：2023Q3毛利率为19.8%，环比下降0.5个百分点，符合前期业绩指引的毛利率约在18%~20%之间。

业绩指引

• 2023Q4展望：公司预计销售收入环比增长1%~3%，毛利率预计在16%~18%之间，中值同比/环比分别下降15.0%和2.8%。

成长动力

• 产能扩张：等效8英寸产能从2023Q2末的75.4万片/月增长至79.6万片/月，产能持续增长推动收入增长和长期成长。
• 资本开支：2023Q3资本开支环比增长23.3%至21.35亿美元，全年资本开支上调至75亿美金，显示公司对未来的产能扩张计划。

市场定位与国产替代

• 市场定位：公司作为中国大陆地区领先的晶圆代工厂，受益于国产替代趋势，特别关注28nm及以上制程的产能建设。
• 国产替代机会：中芯国际、华虹集团等国内晶圆厂加速扩产，以满足国内市场需求，公司作为先进制程的代表，有望深度受益。

投资建议

• 盈利预测调整：考虑到下游需求复苏力度较弱，对2023-2025年的归母净利润预测进行了下调。
• 估值方法：采用PB估值法，给予公司2023年3.6倍PB的目标价62.6元，维持“强推”评级。
• 港股目标价：考虑AH股折价率，给予港股2023年1.44倍PB，对应目标价27.3港元/股，同样维持“强推”评级。

风险提示

• 需求风险：下游需求复苏低于预期。
• 扩产风险：公司扩产节奏可能不达预期。
• 贸易环境不确定性：外部贸易环境可能存在变数。
• 采购风险：设备及原材料采购可能面临不确定性。