2026年4月美国就业数据点评：就业整体平稳，边际仍在弱化

报告发布日期 就业整体平稳，边际仍在弱化 ——2026年4月美国就业数据点评 王仲尧执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932wangzhongyao1@orientsec.com.cn021-63326320吴泽青执业证书编号：S0860524100001wuzeqing@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫5月8日，美国4月就业数据发布。新增非农好于预期，但失业率和广义失业率抬升，工资增速继续保持低位。我们认为，本期数据并不指向就业趋势重新走强，而是延续“供需双弱、低位弱平衡”的格局：就业需求有短期升温，但缺乏趋势性回暖；劳动力供给继续收缩，抑制失业率快速上行；工资放缓降低通胀扩散风险。短期看，就业数据走平支持市场风险偏好；后续若需求升温消退、高油价抑制效应显现，弱就业将重新成为美联储降息交易的触发条件。 ⚫1）就业增长超预期，但结构仍难证明需求趋势改善。4月新增非农11.5万人，私人部门新增12.3万人，政府部门减少0.8万人。分行业看，服务业贡献11.3万人，仍是就业增长主力；其中教育和医疗服务新增4.6万人，运输仓储新增3.03万人，零售新增2.18万人，休闲酒店新增1.4万人。商品部门仅新增1万人，制造业减少0.2万人。批发、零售、运输仓储回暖，可能反映年初退税带来的阶段性消费上升，以及霍尔木兹海峡封锁背景下消费、库存和物流活动的前置。但这些更像短期扰动，而非趋势性需求扩张。信息业、金融活动继续减少，也提示企业部门扩张意愿仍弱。 沃 什 揭 示 决 策 函 数 ， 降 息 预 期 或 先 抑 后扬：——海外札记202604282026-05-04 4月FOMC政策信号:经济双向风险，政策双向门槛：——2026年4月fomc点评2026-05-01如何看待海外从“胀”到“滞”的交易主线切换？2026-04-14 ⚫2）失业率表面持平，实则边际走弱。4月U3失业率四舍五入后仍为4.3%，但精确值从3月的4.26%升至4.34%，环比上升约8bp；U6失业率从8.0%升至8.2%，更直接反映就业市场松弛度上升。从失业率拆分看，暂时性失业、永久性失业、新进入和再进入劳动力市场合计推升失业率，离职项有所压低；需求侧因素贡献约6bp，供给侧因素贡献约2bp，说明本期失业率上行主要来自需求走弱。劳动参与率从3月的61.9%降至61.8%，较去年末的62.4%明显下探，供给收缩仍在对失业率形成“缓冲”。 ⚫3）工资仍有放缓空间，通胀暂时无忧。4月平均时薪同比3.57%，环比0.16%，均处于偏低水平。岗位空缺率/失业率这一工资领先指标仍低位震荡，提示未来3-6个月工资增速难以重新上行。岗位空缺数据也没有趋势修复迹象，3月职位空缺数686.6万、岗位空缺率4.1%，较1月724万和4.4%回落；辞职率维持2.0%、裁员率1.2%，二者差值低位震荡，说明劳动力需求未明显改善。工资压力下降意味着短期再通胀风险不大。 ⚫4）综合看，美国就业市场仍处在低位弱平衡。需求略弱于供给，决定就业市场边际变化方向；供给收缩则延缓失业率上行，使衰退风险信号边际强化但暂时不大。问题在于，就业总量增长已经偏慢，而生产率尚未趋势性加速，经济增长仍面临压力。向前看，我们预计供需双弱格局延续，失业率缓慢上升，工资继续放缓。在3月SEP给出的2026年失业率目标已经接近当前水平的背景下，就业若进一步弱化，将更容易满足美联储降息条件。 ⚫5）资产价格上，当前数据有利于维持风险偏好；待弱化信号更明确后，市场主线或切换至降息交易。 风险提示 伊朗冲突的宏观冲击程度、传导节奏具有不确定性。美国货币政策、财政政策前景具有不确定性。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 伊朗冲突的宏观冲击程度、传导节奏具有不确定性。美国货币政策、财政政策前景具有不确定性。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。