总结
行情回顾
4月份美棉主力合约延续偏强走势，月度上涨14.0%。USDA报告偏空，但市场对报告数据存疑，美元走弱及厄尔尼诺预警推动CFTC基金净多增加，部分资金获利了结后农产品天气炒作再度升温。郑棉震荡结束向上突破，月度涨幅7.3%，新疆棉播种进度快于去年，植棉面积预估缩减5%，资金参与度高维持偏强走势。
全球棉花供需情况
USDA 4月供需报告整体偏空，全球棉花产量上调19.2万吨至2653.4万吨，贸易量下调7.6万吨至1904.4万吨，消费量上调12.2万吨至2593.9万吨，期末库存上调14.2万吨至1677.3万吨。市场转向关注2026/27年度种植进展，美国方面未调整，印度产量上调6.5万吨至518.2万吨，期末库存上调10.9万吨至235.6万吨；中国产量上调6.5万吨至779.4万吨，期末库存上调4.4万吨至796.0万吨；巴西方面未调整。
国内供需情况
全国棉农植棉意向
2026年3月全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%，降幅扩大3.3个百分点。新疆植棉意向面积为3951.6万亩，同比下降3.4%，降幅扩大3.2个百分点。4月上中旬全国棉花播种进度为61.8%，新疆播种进度为64.6%。
生长进展及天气情况
截至5月初，新疆棉产区大部分进入出苗阶段，部分地区进入第三真叶期。4月上中旬新疆棉产区平均气温低于去年同期，降水量持续低于去年，日照时数持续高于去年，整体气象条件由非常适宜变为适宜。
库存情况
4月中旬棉花商业库存为457.94万吨，较上月底下降33.03万吨；工业库存为88.76万吨，较上月底下降1.51万吨。预计4月底商业库存略高于去年、低于前年，工业库存小幅下降，下游低价原料库存消耗，补库积极性受制于高棉价。
棉花进口数量
2026年3月进口17.55万吨，同比增长10.18万吨，环比增长0.93万吨；1-3月累计进口54.68万吨，同比增长61.6%；2025/26年度累计进口102.7万吨，同比增长27.5%。
纺织企业加工情况
截至4月30日，纺企棉花库存为32.7天，较上周下降0.3天；棉纱库存为14.8天，较上周上升0.3天；织厂棉纱库存为9.0天，较上周下降0.8天；棉坯布库存为23.7天，较上周上升0.4天。4月纯棉纱市场银四行情持续，纺企开机率维持高位运行，库存水平月底小幅回升但仍处低位。
纺织品需求情况
2026年3月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上升7%，1-3月累计零售额同比上升9.3%。3月纺织服装出口值为166亿美元，环比下降25.9%，同比下降28.9%；1-3月累计出口值同比上升1.26%。美欧日纺服进口数据显示，3月纺服内需消费同比上涨，外需消费同环比大幅回落。
总结及后期展望
基本面
宏观方面，美伊谈判影响减弱，美联储按兵不动，国内CPI温和上升，PPI由负转正，社融及M2数据强劲，人民币汇率偏强。USDA 4月供需报告偏空，市场关注2026/27年度种植进展。供应端，新疆棉种植进度快于去年，商业库存下降，预计4月底库存略高于去年、低于前年。需求端，纺企开机率维持高位，库存水平低位，3月终端纺服内需消费表现较好，外需出口大幅回落。
观点
2026/27年度全球棉花供应端收紧预期支撑外盘走势，当前盘面价格已计入美棉期末库存下降至400万包以下的预期，价格运行区间上移至80-90美分/磅。国内新疆地区缩减预期较为充分，后期需极端天气因素打开上行空间。中等及强度厄尔尼诺事件年份我国棉花单产多数上涨，对我国棉花产量的影响弱于美国、印度及澳洲。5月郑棉或高位震荡，有待预期验证和政策落实。
策略
回调布多，内外价差收缩。
重要变量
宏观政策；产业政策；极端天气。
