煤焦月度报告：短期煤焦高位震荡，等待终端需求验证

短期煤焦高位震荡，等待终端需求验证 煤焦月度报告20230228 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 原涛 投资咨询号：Z0017568 Email：yuant@mfc.com.cn 杨辉 投资分析合格编号：TZ012356 Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 焦炭 价格 2月盘面先跌后涨，目前高位震荡运行；钢焦博弈持续，焦炭现货暂稳 供给 2月焦炭供应维持小幅增加态势，3月仍有一定提升空间 需求 钢厂开工持续回升，铁水仍有增量空间；投机需求好转，出口需求带动有限，终端需求恢复力度尚待观察 库存 下游补库，焦企降库，总库存增加 利润 吨焦由亏损转为小幅盈利，焦炭盘面利润走弱 基差价差 05升水扩大，5-9价差震荡 总结 焦炭方面，现货暂稳，部分焦企计划提涨第一轮。供应端，焦企利润继续修复，产地开工继续小幅回升。需求端，钢厂开工持续上升，原料需求增加。贸易商集港情绪转好。 焦煤 价格 2月期货反弹幅度大于焦炭；现货先跌后涨 供应 多地安全生产检查加严，3月产地供应有收紧预期；蒙煤通车数高位续增，澳煤短期进口增量有限 库存 下游补库启动较慢，上游累库压力不大，总库存由降转增 基差价差 05贴水有所收敛，5-9价差明显走强 总结 焦煤方面，供应端，内蒙煤矿事故加之临近两会，安监加严；进口甘其毛都口岸蒙煤日通关突破1000车；澳媒方面，禁令虽解，但澳洲炼焦煤价格大幅上涨，性价比较低，短期影响有限。需求端，市场情绪回暖，焦企、贸易商采购需求释放。 接下页 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 结论 2月焦炭先跌后涨，整体呈现宽幅震荡走势，焦煤整体跌幅有限，反弹幅度却大大超过焦炭。今年春节时间较早，连续三年疫情，在防控政策放开后多数企业放假时间延长，节后至2月中旬左右，工程项目开复工进度、劳务到位率同比大幅下降，终端需求恢复缓慢，而供给却在持续恢复，市场整体谨慎，煤焦盘面出现较大幅度回调。2月中下旬，终端需求恢复进程加快，地产成交数据转好，市场情绪回暖，双焦盘面企稳回升，月底内蒙煤矿事故引发安全检查加严预期，焦煤因估值较低，反弹幅度大大超过焦炭。展望3月，临近两会，政策预期仍在，终端需求未恢复至高点前需求预期仍难证伪，但市场对需求恢复的高度和持续性仍有疑虑，短期盘面高位震荡走势。等待两会政策、终端需求指引。3月若终端需求恢复不及预期，不排除盘面出现回调。考虑到3月煤矿安全检查增加、产地供应有收紧预期，以及煤焦现货端进入涨价周期，预计整体回调幅度有限。策略上，保持回调偏多思路。套利方面，焦煤供给增加预期较为确定，远月合约面临压力，近月因澳煤进口增量有限、产地供应收紧以及下游需求启动受到支撑，焦煤5-9正套继续持有。 焦炭月度市场跟踪 焦炭 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：2月盘面先跌后涨，目前高位震荡运行 4500 焦炭主力合约季节性 2023年2022年2021年2020年2019年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 1000 数据来源：东方财富行情软件，Wind，美尔雅期货 2月焦炭05合约先跌后涨，整体呈现宽幅震荡走势，月涨0.75%收于2901.5。今年春节时间较早，连续三年疫情，在防控政策放开后多数企业放假时间延长，节后至2月中旬左右，工程项目开复工进度、劳务到位率同比大幅下降，终端需求恢复缓慢，而供给却在持续恢复，市场整体谨慎，盘面出现较大幅度回调。2月中下旬，终端需求恢复进程加快，地产成交数据转好，市场情绪回暖，加之月底煤矿事故引发安全检查加严，原料煤价格止跌回涨，焦炭05逐步企稳反弹。 目前下游钢厂开工保持高位，需求好转，而原料煤价格上涨，焦企利润将再度被侵蚀，3月焦炭现货预计有2-3轮涨价。本轮盘面反弹速度较快、幅度较大，焦炭05估值被快速修复。两会政策预期仍在，终端需求未恢复至高点前需求预期仍难证伪，但市场对需求恢复的高度和持续性仍有疑虑，短期盘面高位震荡走势。等待两会政策、终端需求指引。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：钢焦博弈持续，焦炭现货暂稳 类别（单位：元/吨） 最新 上月 环比 产地焦炭价格 吕梁准一级焦出厂价 2460 2460 0 河北邢台准一级焦出厂价 2580 2580 0 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 2250 2250 0 钢厂焦炭价格 唐山国丰准一级焦到厂价 2610 2610 0 河北邢钢准一级焦到厂价 2490 2490 0 港口焦炭价格 日照港准一级焦出库价 2760 2720 +40 日照港准一级焦平仓价 2710 2710 0 一级冶金焦FOB价（美元/吨） 415 400 +15 数据来源：Wind，钢联，汾渭，美尔雅期货 现货方面，2月焦炭现货价格暂稳。节后前两周，因终端需求恢复较慢，钢价下跌、钢厂亏损，部分钢厂提降第三轮。但焦企也在盈亏平衡附近，对钢厂提降焦炭抵抗情绪浓厚。2月中下旬，随着终端需求恢复加快 ，钢价上涨，钢厂利润得到一定修复，采购情绪好转，同时焦炭期货盘面大幅反弹，多地焦企开始计划提 涨焦炭第一轮，目前尚未落地。 5200 4200 3200 2200 1200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 1月2日 2023年 1月18日 2月3日 2月19日 日照港准一级焦出库价 3月7日 2023年 2022年 3月23日 吕梁准一级焦出厂价 4月9日 4月25日 5月14日 2022年 5月30日 2021年 6月15日 7月1日 7月17日 2021年 8月2日 2020年 8月18日 9月3日 9月19日 2020年 10月11日 10月27日 2019年 11月12日 11月28日 2019年 12月14日 5200 4200 3200 2200 1200 2023年 12月30日 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月3日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 1月2日 1月18日 一级冶金焦FOB价（吨/美元） 2月3日 2月19日 3月7日 河北邢台准一焦出厂价 2023年 2022年 3月23日 4月9日 4月25日 5月14日 2022年 5月30日 2021年 6月15日 7月1日 7月17日 2021年 8月2日 2020年 8月18日 9月3日 9月19日 2020年 10月11日 10月27日 2019年 11月12日 11月28日 2019年 12月14日 12月30日 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：钢焦博弈持续，焦炭现货暂稳 2023年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1月17日 数据来源：Wind，钢联，美尔雅期货 2月2日 2月18日 3月6日 2022年 3月22日 4月8日 4月24日 5月12日 5月28日 2021年 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 2020年 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 2019年 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费涨跌互现 350 300 250 200 150 100 乌海-唐山 介休-丰南 孝义-日照 起始地-目的地 （单位：元/ 吨） 295 180 230 最新 305 210 210 上月 -10 -30 +20 环比 1月2日 1月18日 2023年 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 孝义-日照汽运费 4月10日 2022年 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 2021年 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 2020年 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 1月2日 1月18日 2023年 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 介休-丰南汽运费 4月10日 2022年 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 2021年 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 2020年 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 450 400 350 300 250 200 150 1月3日 1月18日 2023年 2月3日 2月19日 3月7日 3月24日 乌海-唐山汽运费 4月13日 2022年 4月29日 数据来源：汾渭，美尔雅期货 5月19日 6月6日 6月23日 7月11日 2021年 7月28日 8月15日 9月1日 9月17日 10月9日 2020年 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：2月焦炭供应维持小幅增加态势，3月仍有一定提升空间 独立焦企全样本产能利用率独立焦企全样本焦炭日均产量 2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年 9580 9075 85 70 80 65 75 7060 6555 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 6050 数据来源：钢联，美尔雅期货 2月焦炭供应整体维持小幅增加态势。节后前两周，因终端需求恢复较慢，焦企尚在亏损，整体维持节前开工节奏，无大幅提产意愿。终端需求好转后，焦企微利，开工率小幅增加。预计3月焦企开工率随着焦企利润改善仍有一定提升空间。 据钢联数据，截至2月24日，全国独立焦企全样本：产能利用率为72.56%，较上月增0.62个百分点，环比前一周增0.22个百分点；焦炭日均产量66.8万吨，较上月增0.8万吨，环比前一周增0.09万吨。 90 85 80 75 70 65 60 55 50 100 95 90 85