核心观点
- 内外走势分化：中东地缘局势缓和预期带动美原油、布伦特原油大幅回落，削弱甘蔗制生物燃料乙醇的生产意愿，对原糖价格形成上行压制；但厄尔尼诺气候扰动引发市场对甘蔗减产的担忧，对糖价形成较强支撑，多空博弈交织。
- 国内糖市：整体供应宽松格局延续，对盘面形成承压；政策潜在利多，天气因素带来潜在利多，空间跌幅受限。国内期货持仓攀升至历史高位，多空博弈激烈，资金情绪对盘面走势主导性增强，期货多空格局将进一步指引现货价格运行方向。
- 现货端：终端消费复苏偏缓，短期重点关注前高5500附近关键压力位突破情况。
关键数据
- 巴西中南部：2026/27榨季截至4月上半月，累计入榨量同比增幅达19.67%，累计产糖量同比降幅达11.94%；制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；含水乙醇折糖价为19.1美分/磅，原糖现货15.8美分/磅，糖醇价差有所扩大；4月出口糖和糖蜜118.46万吨，同比减少24%。
- 印度：2025/26榨季食糖总产量预计为3240.9万吨，食糖净产量预计为2929.2万吨，同比增加12%。
- 泰国：2025/26榨季截至5月3日，累计产糖量为1199.69万吨，同比增加。
- CFTC非商业持仓：截至4月28日当周，ICE原糖期货总持仓972,678.00手，投机多头持仓增加，投机空头持仓增加。
- 国内：2025/26榨季截至2026年3月底，全国共生产食糖1183万吨，同比增加108万吨，增幅10%；食糖工业库存670万吨，同比增加195万吨，增幅41.1%。
- 进口：2026年3月份我国进口食糖9.82万吨，同比增加2.90万吨；2026年1-3月，我国累计进口食糖62.29万吨，同比增加47.46万吨；配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比增加。
研究结论
- 短期走势：预计短期内盘面维持宽幅震荡走势，关注前高5500附近压力情况。
- 多空博弈：基本面暂无新增驱动，资金情绪对盘面走势主导性增强，期货多空格局将进一步指引现货价格运行方向。
- 现货端：终端消费复苏偏缓，短期重点关注前高5500附近关键压力位突破情况。
