白糖周报：节后白糖市场内外走势分化

核心观点

• 本周原糖震荡走弱，ICE原糖主力合约报收16.28美分/磅，环比下降1.33%；郑糖小幅反弹，主力合约报收5496元/吨，持仓量约38.6万手。
• 节后内外糖走势分化，国内郑糖强于外盘。
• 中长期来看，反弹高度受限于过剩预期，以及新糖上市套保压力仍存。

国际糖业市场

• 巴西：高温干旱和火灾影响出口，9月出口量下降但维持高位，港口等待装运食糖数量增加。
• 印度：计划出口白糖但受降雨影响难度较大，将用玉米生产乙醇可能减少糖分流。
• 泰国：预计2025/26榨季产量增产，甘蔗种植面积增加，出口量预计回落。

国内糖业市场

• 产量：两广地区受台风影响，甘蔗倒伏减产预期修正；内蒙古因降雨减产，新疆甜菜糖维持高产。
• 现货：盘面上涨带动现货成交回暖，广西、云南产区报价上调，产销率下降。
• 库存：工业库存同比增加，期货库存达历史低位。
• 进口：9月上半月关税配额外原糖到港6.1万吨，预报到港46万吨；配额内巴西糖加工完税成本4487元/吨，利润1443元/吨。

总结及展望

• 国际方面，巴西高产，印度出口困难，泰国增产。
• 国内方面，两广减产预期修正，现货成交回暖，工业库存增加，期货库存低位。
• 中长期来看，反弹受限于过剩预期和新糖上市套保压力。

风险

• 天气、汇率、原油、政策。