业绩符合预期，拟收购进入新领域

核心观点

2025年公司业绩符合预期，营收和利润均实现双增长，主要得益于客户结构优化、原材料价格低位和规模效应。2026年Q1业绩同样实现增长。2025年冲压和分拼业务齐发力，子公司贡献较多利润，其中廊坊振华和郑州振华分别实现营收6.6亿元和4.5亿元，净利润0.60亿元和1.0亿元。公司拟投资郑州振华三期工程以提升分拼业务产能，未来收入有望进一步提升。此外，公司拟收购德维嘉控股权，进军汽车智能化核心零部件领域，将增强盈利能力和可持续发展能力。

关键数据

• 2025年营收29.6亿元，同比增长17.0%；归母净利润4.65亿元，同比增长23.1%。
• 2026年Q1营收6.7亿元，同比增长11.5%；归母净利润1.01亿元，同比增长6.6%。
• 2025年冲压业务营收18.89亿元，同比增长27%，毛利率19.1%。
• 2025年分拼业务营收5.55亿元，同比增长26%，毛利率27.9%。
• 2025年电镀加工营收1.82亿元，同比增长1%，毛利率80.1%。
• 拟投资郑州振华三期工程，总投资5亿元。

研究结论

预计公司2026-2028年营业收入分别为34.58亿元、40.30亿元、46.36亿元，归母净利润分别为5.56亿元、6.37亿元、7.32亿元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。维持“买入”评级。

风险提示

核心客户销量下滑、原材料价格波动、获取订单不及预期。