二季度业绩符合预期;拟收购桥沟矿业,持续夯实资源优势-2025年中报点评

兴发集团（600141）2025年中报点评

核心观点：

• 公司2025年上半年业绩符合预期，二季度利润环比修复显著。
• 公司拟收购桥沟矿业50%股权，进一步强化磷矿资源控制，夯实资源优势。
• 公司持续推进精细化工产品及重点项目，构建新的利润增长点。
• 基于业绩表现及产品价格变化，调整2025-2027年归母净利润预测，维持“强推”评级。

关键数据：

• 2025H1实现营收146.20亿元，同比+9.07%；归母净利润7.27亿元，同比-9.72%。
• 25Q2实现营收73.91亿元，同比/环比+13.44%/+2.25%；归母净利润4.16亿元，同比/环比-1.72%/+34.00%。
• 公司毛利率/销售净利率分别为16.44%/5.39%（2025H1），环比显著改善。
• 拟收购桥沟矿业50%股权，交易对价8.55亿元，桥沟磷矿资源储量约1.85亿吨。
• 公司储备丰富磷矿资源，包括荆州荆化、宜安实业、兴华矿业等。

研究结论：

• 公司磷矿资源优势持续强化，有机硅等板块增长潜力大。
• 三季度盈利有望持续修复，利好因素包括草甘膦价格修复、磷铵出口窗口期集中释放等。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为20.78/25.00/28.26亿元，对应2026年目标PE为15倍，目标价34.05元。
• 风险提示：项目进展不及预期、国际油价大幅波动、安全环保政策变化。