煤炭开采行业周报：短期情绪调整不改煤炭核心配置价值

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据

• 价格方面：秦港Q5500煤价周环比上涨27元/吨至830元/吨；京唐港主焦煤价格周环比上涨30元/吨至1730元/吨；国际动力煤纽卡斯尔FOB价格周环比上涨4.5美元/吨至97.5美元/吨。
• 供给方面：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加2个百分点至91.6%；样本炼焦煤矿井开工率周环比增加1.1个百分点至92.39%。
• 需求方面：沿海八省日耗周环比增加14.84万吨/日；内陆十七省日耗周环比增加7.02万吨/日；化工周度耗煤周环比增加1.19万吨/日。
• 库存方面：沿海八省煤炭库存周环比增加2.16%；内陆十七省煤炭库存周环比增加2.04%。
• 下游需求：全国高炉开工率周环比下降0.1个百分点至83.3%；水泥熟料产能利用率为60.0%，周环比下跌2.8个百分点。

研究结论

• 煤炭板块小幅回调主要受美伊冲突缓和预期带来的原油价格回落的短期情绪压制，以及市场风格调整。
• 煤炭基本面仍支撑行业稳中偏强，受国际油价高位影响，海外煤炭到港成本抬升，进口煤量下降；淡季煤炭库存累积较慢，电厂存煤可用天数同比偏低，补库空间充足；南方部分地区居民制冷需求启动在即，电厂日耗即将进入旺季爬坡阶段。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。向下回调有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 基于煤炭产能短缺的底层投资逻辑、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态，持续看好煤炭板块，建议逢低布局。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。
• 自上而下重点关注经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。