煤炭开采行业周报：一季报尽显超预期，需求预期改善更具配置价值

一季报尽显超预期，需求预期改善更具配置价值 本动力煤港口价经历一轮回调后已止跌反弹，秦港Q5500动力煤平仓价目前为1135元/吨。供给方面，受疫情影响长途发运依旧受限，14日大秦线支线发生翻车事故，有可能对全线进行排查影响运力。需求方面，受疫情影响用电量依旧低迷，电厂日耗尚未反弹。然而价格层面，受海外市场影响，欧盟对俄罗斯煤进口禁令生效，海外煤价出现大幅上涨，印尼4月动力煤标杆价格大涨超过40%，从而支撑国内煤价触底反弹。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开带来环保、安检压力，生产或将受到一定制约，发改委原计划3亿吨煤炭产能释放恐难达到预期，供应仍旧偏紧；需求方面，随着全国各地疫情得到控制，社会经济恢复运转，下游工业用电需求将得到恢复，此外在稳增长政策带动之下，全年火电需求端将再有大幅提升；综合来看，动力煤价格仍有将强向上动能。政策方面，发改委正在大力推进电煤年度长协全覆盖，煤炭企业未来业绩有望保持更稳定。 焦煤价格更为市场化即不受政策管控，供给端受到发货影响供应偏紧，需求端随着唐山解封钢铁开工率提升带来了需求提升，焦煤价格经历了一轮上涨。后期判断：供给端并无明显增量且没有保供政策，需求端随着疫情好转及稳增长政策发力，需求将有双层叠加，焦煤价格有望进一步上涨。本周多家煤企发布一季度业绩预增公告，且大部分超预期，我们认为煤炭行业在没有明显新增资本开支的情况下，将受益未来高价格而盈利保持高位，当前煤炭股一季报年化估值均处于低位，具备明显的配置价值。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价止跌反弹，大秦线事故或将影响运力 本周（2022年4月11日-4月15日）动力煤港口价经历一轮回调后已止跌反弹，秦港Q5500动力煤平仓价目前为1135元/吨。供给方面，受疫情影响长途发运依旧受限，14日大秦线支线发生翻车事故，有可能对全线进行排查影响运力。需求方面，受疫情影响用电量依旧低迷，电厂日耗尚未反弹。然而价格层面，受海外市场影响，欧盟对俄罗斯煤进口禁令生效，海外煤价出现大幅上涨，印尼4月动力煤标杆价格大涨超过40%，从而支撑国内煤价触底反弹。后期随着全国各地疫情得到控制，社会经济恢复运转，火电需求将有大幅提升，动力煤价格仍有将强向上动能。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，山西疫情导致运输受限 焦炭方面：本周焦价维持稳定。供给方面，由于受到疫情影响，焦企发运困难，加之原料煤紧缺，焦企被动累库，市场焦炭供给较少；需求方面，唐山钢厂陆续有序复产，库存消耗增多，部分钢厂焦炭库存告急，钢厂整体以积极采购为主。 焦煤方面：本周焦煤价格稳定。供给方面，受山西疫情影响，焦煤发运量大幅减少，供给面收紧；需求方面，疫情后复工焦企需求增加，当前焦厂库存短缺，补库需求旺盛；进口煤方面，由于内贸市场焦煤紧缺，海外煤报价坚挺；总体来看，我们认为当前双焦基本面依旧强劲。随着后期疫情形式好转，运力恢复顺畅，稳增长政策下基建地产同时发力拉动需求，焦煤行情有望全年大好。 风险提示：经济增速下行风险，疫情影响风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：一季报尽显超预期，需求预期改善更具配置价 值 煤电产业链：本周动力煤价止跌反弹，大秦线事故或将影响运力。本周（2022年4月11日-4月15日）动力煤港口价经历一轮回调后已止跌反弹，秦港Q5500动力煤平仓价目前为1135元/吨。供给方面，受疫情影响长途发运依旧受限，14日大秦线支线发生翻车事故，有可能对全线进行排查影响运力。需求方面，受疫情影响用电量依旧低迷，电厂日耗尚未反弹。然而价格层面，受海外市场影响，欧盟对俄罗斯煤进口禁令生效，海外煤价出现大幅上涨，印尼4月动力煤标杆价格大涨超过40%，从而支撑国内煤价触底反弹。后期随着全国各地疫情得到控制，社会经济恢复运转，火电需求将有大幅提升，动力煤价格仍有将强向上动能。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，山西疫情导致运输受限。焦炭方面：本周焦价维持稳定。供给方面，由于受到疫情影响，焦企发运困难，加之原料煤紧缺，焦企被动累库，市场焦炭供给较少；需求方面，唐山钢厂陆续有序复产，库存消耗增多，部分钢厂焦炭库存告急，钢厂整体以积极采购为主。焦煤方面：本周焦煤价格稳定。供给方面，受山西疫情影响，焦煤发运量大幅减少，供给面收紧；需求方面，疫情后复工焦企需求增加，当前焦厂库存短缺，补库需求旺盛；进口煤方面，由于内贸市场焦煤紧缺，海外煤报价坚挺。总体来看，我们认为当前双焦基本面依旧强劲。随着后期疫情形式好转，运力恢复顺畅，稳增长政策下基建地产同时发力拉动需求，焦煤行情有望全年大好。 后期投资观点。本周动力煤港口价经历一轮回调后已止跌反弹，秦港Q5500动力煤平仓价目前为1135元/吨。供给方面，受疫情影响长途发运依旧受限，14日大秦线支线发生翻车事故，有可能对全线进行排查影响运力。需求方面，受疫情影响用电量依旧低迷，电厂日耗尚未反弹。然而价格层面，受海外市场影响，欧盟对俄罗斯煤进口禁令生效，海外煤价出现大幅上涨，印尼4月动力煤标杆价格大涨超过40%，从而支撑国内煤价触底反弹。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开带来环保、安检压力，生产或将受到一定制约，发改委原计划3亿吨煤炭产能释放恐难达到预期，供应仍旧偏紧；需求方面，随着全国各地疫情得到控制，社会经济恢复运转，下游工业用电需求将得到恢复，此外在稳增长政策带动之下，全年火电需求端将再有大幅提升；综合来看，动力煤价格仍有将强向上动能。政策方面，发改委正在大力推进电煤年度长协全覆盖，煤炭企业未来业绩有望保持更稳定。焦煤价格更为市场化即不受政策管控，供给端受到发货影响供应偏紧，需求端随着唐山解封钢铁开工率提升带来了需求提升，焦煤价格经历了一轮上涨。后期判断：供给端并无明显增量且没有保供政策，需求端随着疫情好转及稳增长政策发力，需求将有双层叠加，焦煤价格有望进一步上涨。本周多家煤企发布一季度业绩预增公告，且大部分超预期，我们认为煤炭行业在没有明显新增资本开支的情况下，将受益未来高价格而盈利保持高位，当前煤炭股一季报年化估值均处于低位，具备明显的配置价值。 业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周大涨5.02%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块大涨5.02%，跑赢沪深300指数6.02个百分点 本周（2022年4月11日-4月15日）煤炭指数大涨5.02%，沪深300指数微跌0.99%，煤炭指数跑赢沪深300指数6.02个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：山西焦煤（+25.63%)、中煤能源（+22.56%)、蓝焰控股（+22.54%)； 跌幅前三名公司为：晋控煤业（-5.7%）、昊华能源（-3.36%）、兖矿能源（-2.62%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数6.02个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为11.5，PB为1.75 截至2022年4月15日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为11.5倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.75倍，位列A股全行业倒数第十位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为11.5倍，位列A股全行业倒数第五位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.75倍，位列A股全行业倒数第十位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格大跌，秦港库存大跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大跌，期货小涨 港口价格大跌。截至4月13日，环渤海动力煤综合价格指数为736元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.14%。截至4月15日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1135元/吨，环比下跌135元/吨，跌幅10.63%。 产地价格暂停更新。截至3月11日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格小涨。截至4月15日，动力煤期货主力合约报价820元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅2.09%。现货价格1135元/吨，环比下跌135元/吨，跌幅10.63%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微跌（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤平仓价大跌（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格暂停更新（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格小涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：印尼动力煤4月标杆价大涨 印尼动力煤4月标杆价大涨。截至4月，印尼动力煤标杆价288.4美元/吨，环比上升84.71美元/吨，涨幅41.59%。本周国际港口价格未更新，截至4月8日，欧洲ARA港报价272.5美元/吨，环比下跌3.9美元/吨，跌幅1.41%； 理查德RB报价265美元/吨，环比下跌5美元/吨，跌幅1.67%；纽卡斯尔NEWC报价297.4美元/吨，环比上涨26.3美元/吨，涨幅9.7%。 图9：本周国际港口动力煤价格未更新（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至4月15日，秦港库存480万吨，环比下跌23万吨，跌幅4.57%；广州港库存229万吨，环比上涨6万吨，涨幅2.83%；长江口库存290万吨，环比下跌5万吨，跌幅1.69%。 图10：本周秦皇岛港库存大跌（万吨） 图11：本周广州港库存小涨（万吨） 图12：本周长江口库存小跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢厂开工率小跌 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地持平，期货微涨 港口价格持平。截至4月15日，京唐港主焦煤报价3350元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至4月15日，山西产地，吕梁主焦煤报价3050元/吨，环比持平；古交肥煤报价3300元/吨，环比持平。截至4月15日，河北产地，邯郸主焦煤报价3020元/吨，环比持平。 期货价格微涨。截至4月15日，焦煤期货主力合约报价3240元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅0.79%；现货报价3050元/吨，环比持平；期货升水190元/吨，升水幅度下降。 图13：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格微涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至4月15日，长治喷吹煤车板价报价1830元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1945元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大涨，中国港口到岸价小涨 海外焦煤价格大涨。截至4月15日，峰景矿硬焦煤报价510美元/吨，环比上涨70美元/吨，涨幅15.91%。 中国港口到岸价小涨。截至4月15日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3590元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅2.87%；京唐港主焦煤（山西产）报价3350元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差-240元/吨。 图18：本周海外焦煤价格大涨（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价小涨（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微跌 焦炭现货价格持平。截至4月15日，焦炭现货报价3800元/吨，环比持平；焦炭期货主力合约报价4217元/吨，环比上涨158元/吨，涨幅3.89%；期货升水417元/吨，升水幅度下降。 螺纹