南华工业硅&多晶硅产业周报：库存高位压制上方空间20260510
——库存高位压制上方空间 余维函 投资咨询证书：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年05月10日 注：我司近期已正式推出新能源板块投资咨询服务，服务内容涵盖：周度投资策略报告、更详尽的周度数据与市场信息、专属研究员一对一咨询服务，同时提供定制化图表及测算支持等。如有相关需求，建议联系新能源研究员余维函，可通过邮箱沟通对接。 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 工业硅核心矛盾 本周工业硅期货市场呈现震荡上涨的特征。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成本支撑的双向博弈。未来价格核心驱动聚焦于：“反内卷”及“高耗能”政策下落后产能淘汰的进度、成本端电价扰动、供给停复产、库存去化及下游需求边际变化。 成本端，电力为工业硅生产最核心的成本项，动力煤价格波动以及主产区电价调整，直接决定行业生产成本中枢，能源价格的动态变化持续为盘面提供底部支撑。 供给端近期出现边际修复，受硅价回升及西南丰水期电价下行预期提振，主产区企业生产意愿回暖，行业开工率小幅上行；但当前社会库存与交易所仓单体量偏高，库存积压问题并未实质性改善，对价格上行形成明显压制。 需求端呈现整体性温和回暖态势，下游三大消费板块同步改善。多晶硅产量稳步抬升，有机硅、铝合金行业开工率同步上行，带动工业硅整体消费边际修复。受需求回暖拉动，行业库存进入小幅去库阶段，不过去库节奏偏缓，高库存压力依旧是约束价格上行空间的核心利空因素。 综合资金与技术维度来看，在供需基本面同步边际改善的背景下，产业套保抛压持续压制价格上方空间。技术盘面呈现增仓上涨特征，行情强势能否延续，取决于后续放量上攻的动能强度。 1.2 多晶硅核心矛盾 本周多晶硅期货市场呈现宽幅震荡。展望未来，主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：“反内卷”政策、库存消耗情况、技术面因素。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供强需弱”的特征：供给端，市场悲观情绪仍在。目前多晶硅市场承受高位库存以及开工率上升的双重压力；需求端，下游硅片、电池片及组件环节开工率边际走弱。同时，当前多晶硅库存为历史高位，有边际累库迹象，上下游整体仍以消耗库存为主，市场悲观情绪仍存。从技术面角度看，近期多空博弈剧烈，上方关注60日线的压制，若无法突破，则多晶硅价格将转为下跌态势。 此外，从新能源与能源转型的视角看，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。而当前，现阶段行业仍处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善。 *近端交易逻辑（2026年中之前） 1.供给端停复产情况；2. 需求端排产情况. *远端交易逻辑（2026年中之后） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 电力价格变动情况。 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 5月7日，广州期货交易所发布关于暂停“大全”牌多晶硅期货注册品牌资格的公告。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 9001 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 +4.15% 。 成 交 量 约 55.67 万 手 （ 周 环 比 变 动+132%），持仓量约49.79万手（周环比变动+11.31万手）。SI2606-SI2609月差为Contango结构，周环比变动-65元/吨。仓单数量27976手，周环比变动+470手。 MACD与均线：本周工业硅加权期货价格大幅上涨至5日线上方。在周五高位时出现缩量阴线，说明多头资金出现了分歧，部分资金开始获利了结，而空头则借势加仓，多空博弈进入白热化阶段。 布林通道：本周工业硅期货价格在布林轨道上轨运行。 综合来看，高位分歧+缩量阴线，短期随时可能出现回调，追高风险极大。 *期权情况 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，本周空头有所增加。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于39006元/吨，周环比+0.47%；成交量24.03万手，周环比-23.54%，持仓量15.05万手，周环比+2.85万手；多晶硅PS2606-PS2609月差为Contango结构，周环比-135元/吨；仓单数量15370手，周环比+320手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货宽幅震荡至60日线附近。由之前的上涨转为高位震荡，反转信号明确，接下来大概率进入调整期。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格在布林通道中轨附近震荡。 综合来看，当前市场多空博弈剧烈。后续需重点留意上方41000元/吨的压力位，若无法突破该区间，则价格下行空间或将进一步打开。 *期权情况 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测，近期空头持仓增加。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润逐渐走弱，后续关注成本端价格情况。 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为6.45%。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈走弱趋势。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 source：SMM,南华研究 5.6 终端