南华期货铁合金周报：供应边际增加，需求增量有限20260510

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：铁合金市场目前面临供应增加与下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损与成本边际的矛盾。

  • 供应端：宁夏产区利润转正，硅铁产量快速回升至历史同期中高水平，前期因亏损导致的减产已基本恢复，供应压力累积。
  • 需求端：钢材盈利率回升（钢厂盈利率约60%），但旺季后需求转弱，铁水维持高位震荡增量有限，铁合金需求增量有限，维持按需采购。
  • 成本端：部分地区电价下调（宁夏0.01元/度，青海0.025元/吨），铁合金成本部分下降。硅锰减产逻辑兑现有限，产量回升。锰矿港口库存累库，报价回调。
  • 库存端：硅铁企业库存6.7万吨（环比+11.60%），但仓单数量历史同期偏低；硅锰库存37.5万吨，库存同期处于近5年历史最高水平，去库压力较大。

• 近端交易逻辑：

  • 成本逻辑：港口锰矿价格回落，电价下调。
  • 需求支撑逻辑：钢材盈利率回升，铁水维持高位。
  • 库存逻辑：硅锰库存高企，去库压力大。

• 远端交易预期：

  • 反内卷预期。
  • 加快推进绿色低碳转型，管控高耗能项目。
  • 十五五规划。

• 交易型策略建议：

  • 行情定位：区间震荡。
    • 硅铁07合约价格区间5600-6400元/吨。
    • 硅锰05合约价格区间6300-7000元/吨。
  • 产业客户操作建议：
    • 库存管理：库存偏高者可做空期货锁定利润（建议SF2605、SM2607卖出15%）。
    • 采购管理：库存偏低者可买入期货锁定成本（建议SF2607、SM2605买入25%）。

本周重要信息

• 利多信息：
  • 钢材盈利率回升，铁水铁合金需求存在支撑。
  • 铁合金价格高位回落，估值相对较低。
  • 硅铁仓单历史同期偏低水平。
• 利空信息：
  • 硅锰库存高企（近5年高点），去库压力大，仓单增加。
  • 港口锰矿报价下调。
  • 铁合金生产利润亏损。
  • 部分地区电价下调。
  • 锰矿港口库存累库。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 硅铁、硅锰价格与持仓量变化分析。
  • 基差月差结构分析。
  • 期限结构价差分析。
  • 主力合约基差季节性分析。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：

  • 硅铁、硅锰期货月差季节性分析。
  • 硅铁、硅锰生产利润与产量关系分析。
  • 硅铁、硅锰市场价与生产成本对比分析。
  • 铁合金电价季节性分析。
  • 焦煤库存结构与价格关系分析。
  • 焦煤港口库存与指数对比分析。
  • 焦煤港口库存季节性分析。

• 进出口利润跟踪：

  • 炼焦煤到港量季节性分析。
  • 海运煤进口利润理论值分析。
  • 煤炭发运量季节性分析。
  • 煤炭海漂量季节性分析。
  • 锰矿价格与港口库存超季节性分析。
  • 锰矿港口库存与发运量季节性分析。
  • 锰矿发运量年初至今累计值季节性分析。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演。
• 供应端及推演：
  • 硅铁出口利润与出口量关系分析。
  • 硅铁、硅锰周度产量预测季节性分析。
• 需求端及推演：
  • 硅铁、硅锰生产利润与产量关系分析。
  • 铁水产量与硅铁、硅锰产量关系分析。
  • 硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性分析。
  • 镁锭产量与硅铁需求量关系分析。
  • 钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系分析。
  • 硅铁月度出口量与出口利润领先值关系分析。
  • 硅锰需求量与螺纹钢、热轧板卷生产利润关系分析。
  • 铁水日均产量与硅锰五大材需求量关系分析。
• 库存端及推演：
  • 五大材库存季节性分析。
  • 五大材库销比季节性分析。
  • 上期所螺纹钢、热轧板卷仓单库存季节性分析。
  • 硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性分析。
  • 硅铁、硅锰仓单数量预测季节性分析。
  • 硅铁、硅锰库存（仓单+厂库）预测季节性分析。