2025H1扣非归母净利润稳增，新能源新车周期持续发力

核心观点与关键数据

长安汽车2025年半年度报告显示，2025H1实现营收726.91亿元，同比-5.25%；归母净利润22.91亿元，同比-19.09%，但扣非归母净利润14.77亿元，同比+26.36%。2025Q2业绩基本符合预期，单季营收385.31亿元，同环比-2.94%/+12.79%，主要得益于自主新能源车型销量强劲，高价值新能源车销售占比提升带动整车ASP向上；毛利率为15.21%，同环比改善主要受新能源产品规模效应释放与降本增效推动；销售费用率环比+2.03pct，主要系新品推广广告投入增加；财务费用改善受益于汇兑收益及利息收入增长；但经营性现金流净额同环比-181.77%/-45.87%，主要系供应商支付账期缩短。

新车周期与全球化战略

2025H2公司新车周期强势，三款全新产品将于Q4上市。深蓝品牌计划在2025年推出S05、L07、S09、L06等多款车型，持续完善产品谱系；启源品牌计划推出Q07激光版、A06和Q05，新一轮新能源产品投放有望推动销量持续增长。海外市场方面，2025年H1公司海外销售29.94万辆，下半年将继续加速在独联体国家、欧洲、中东非、东南亚、中南美五大海外区域的本地化布局，冲刺2025年海外销量100万辆的目标。

投资建议与风险提示

根据公司新车型销量预期及上半年盈利水平调整盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润74.60亿元、90.82亿元、110.58亿元，对应EPS为0.75元、0.92元、1.12元，按2025年8月27日收盘价计算，对应PE为17X、14X、11X。考虑到新央企重组落地提升产业链协同效率，公司2025H2新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，维持“买入”评级。风险提示包括资源统筹效果不及预期、全球地缘政治风险、行业政策变动、新车型推出和交付速度不及预期等。