固定收益点评：配债的空间与约束——来自银行财报的角度

2025年上市银行盈利整体承压，股份行和农商行营收与净利润同比大幅下滑，而国有行和城商行表现相对较好。2026年一季度，营收和净利润同比均有明显改善。盈利改善主要得益于净息差企稳和利息净收入回升。2025年，银行净息差企稳在负债成本下降和资产端定价趋于稳定的作用下实现，利息净收入增速回升主要由于城商行同比大增至12.23%。投资收益对营收的贡献逐步回落，2025年二季度以来，上市银行投资净收益在营收中的占比逐步回落。2025年上市银行资产负债扩张同比边际提升，2026年一季度小幅回落，城商行和国有行扩张速度较快。存款增速回落，2025年上市银行存款增速从10.20%降至7.41%，国有行存款增速明显改善，股份行和农商行增速较低。贷款增速相对平稳，2026年一季度增速边际回落。负债结构上，银行对同业负债的依赖度提升，2025年上市银行负债结构中存款占比从72.39%降至70.68%，同业负债占比从19.43%提升至20.70%。金融投资规模增速高位回落，国有行金融投资规模仍维持较高增速。2025年上市银行普遍降低AC金融投资占比、提升OCI金融投资占比，但从2025年四季度开始，国有大行开始降OCI、增AC。债券持仓方面，国有大行的银行账簿利率风险继续恶化，仅交通银行和中国银行尚有一定安全边际，大行普遍降低金融投资久期。资产质量整体平稳，城商行关注率改善，农商行关注率提升。2026年一季度，上市银行主动加大计提，回补拨备安全垫，信用减值损失同比达到22.03%。2025年资本充足率先下后上，但整体较2024年明显下滑，2026年一季度有所回落。