高容MLCC，MT插芯，SOFC隔膜片加速增长

核心观点与关键数据

业绩表现亮眼：公司2026年一季度营业收入26.81亿元，同比增长46.25%；净利润7.91亿元，同比增长48.48%，基本每股收益提升46.43%。扣非净利润同比增长60.82%，远超营收增速，盈利能力持续增强。

MLCC业务受益景气度提升：作为“电子工业大米”，MLCC广泛应用于多个领域，行业长期发展空间广阔。公司拥有55年研发经验，产品线覆盖0201至2220尺寸常规及特种产品，未来将研发新型功能陶瓷材料和电子浆料，进军新能源领域。

光通信需求持续提升：国内外大模型迭代推动算力基础设施建设，光通信需求上升。公司提供MT插芯、陶瓷管壳等新产品，广泛应用于数据中心，吸引全球客户关注。

SOFC业务进展顺利：子公司深圳三环与深圳市燃气集团共建的300千瓦SOFC示范项目投产，公司深度绑定海外燃料电池龙头企业，成为其隔膜片主要供应商。

拟港股上市：公司递交H股上市申请，拓宽融资渠道，助力海外项目，增强核心竞争力。募集资金将投资于国外项目、自动化建设、技术迭代及运营资金补充。

盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为113.50/137.81/166.39亿元，净利润分别为33.67/42.86/53.02亿元，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、新产品推出不及预期。

财务指标

| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 900 | 1135 | 1378 | 1664 | | 归母净利润（百万元） | 2618 | 3367 | 4282 | 5297 | | 市盈率（P/E） | 63.66 | 49.51 | 38.93 | 31.47 | | 市净率（P/B） | 7.70 | 6.99 | 6.24 | 5.51 |

研究结论

公司凭借MLCC、光通信、SOFC等业务的快速发展，以及拟港股上市的战略布局，未来成长潜力巨大，维持“买入”评级。