月度评估及策略推荐
- 经济及政策：4月PMI虽有回落但仍好于季节性，供需两端多数处于景气区间。生产指数环比回升，出口订单连续3个月增长，对制造业形成支撑。新订单指数回落但仍在荣枯线上，经济回升动能持续性待观察。原材料价格倒挂需关注输入性通胀对企业利润的传导。海外方面，美伊冲突边际缓和但不确定性仍强，油价高位压制美联储宽松预期。
- 关键数据：
- 外汇储备：截至2026年4月末为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅2.05%。
- 央行流动性投放：4月通过公开市场国债买卖净投放资金400亿元。
- 美伊冲突：可能接近达成临时协议，美方核心要求未纳入草案。
- 贷款利率："五一"假期银联、网联共处理支付交易289.37亿笔，金额7.85万亿元，较去年增长23.45%和2.74%。
- 美联储观点：威廉姆斯表示无加息必要，倾向宽松反映长期政策趋势，长期展望降息。
- 上海二手房交易：4月累计网签量达28742套，创近10年来单月最高值。
流动性
- 本周央行净回笼8606亿元，DR007利率收于1.37%。
利率
- 10Y国债收益率：1.77%，周环比+1.41BP；30Y国债收益率：2.24%，周环比+2.00BP。
- 10Y美债收益率：4.41%，周环比+2.00BP。
小结
- 经济增长：一季度韧性较强，工业生产和出口是主要支撑。3月社融增速同比回落，居民和企业中长贷同比少增，信用端修复尚不稳定。
- 后续关注：上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性，内需仍待居民收入企稳和政策支持。
- 资金面：近期逆回购投放量偏低，流动性整体宽松，配置需求推动利率下行，但宽松空间边际收缩。
- 短期债市：需关注资金面和通胀预期影响，预计行情短期震荡。
交易策略推荐
主要经济数据
国内经济
- GDP：一季度实际增速5.0%，经济增长维持韧性。
- PMI：3月制造业PMI50.4，服务业PMI50.2，整体回升。
- 物价：3月CPI同比增长1.0%，PPI同比0.5%，同比转正。
- 进出口：3月出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8%。
- 工业生产：3月工业增加值同比增长5.7%，增速回落。
- 消费：3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，较前值下降。
- 投资：3月固定资产投资同比增长1.7%，房地产投资同比下降11.2%。
- 房地产：3月房屋新开工面积同比下降20.3%，新施工面积同比下降11.7%。
- 竣工：3月竣工端数据累计同比回落19.26%。
国外经济
- 美国：一季度GDP实际同比增速2.66%，3月CPI同比升3.3%。
- 美国经济数据：3月耐用品订单同比增长0.85%，新增非农就业人数17.8万人，失业率4.3%。
- 美国PMI：4月制造业PMI52.7，非制造业PMI53.6。
- 欧盟：一季度GDP同比增长1.0%，3月CPI同比升2.5%。
- 欧元区PMI：4月制造业PMI52.2，服务业PMI47.6。
流动性
- M1、M2增速：3月M1增速5.1%，M2增速8.5%。
- 社融：3月增量5.23万亿元，同比少增6500亿元。
- 社融细分：政府债同比增速下降，实体部门融资偏稳。
- MLF：4月份余额71000亿，净回笼2000亿元。
利率及汇率
研究结论
- 经济修复持续性有待观察，需警惕上游价格抬升对利润端的挤压。
- 短期债市行情预计震荡，主要关注资金面和通胀预期影响。
- 配置需求推动利率下行，但宽松空间边际收缩。
