国债期货分析报告：国债期货触底反弹 利空因素仍然较多

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货反弹走高，特别国债续作并未对债市与资金面形成较大冲击。虽然央行公开市场继续回笼资金，货币市场资金面偏紧，但月末因素基本消退。上周公布的国内制造业PMI保持高位并显著好于市场预期，宏观面保持较强增长韧性，基本面对国债期货价格形成压力。国债期货多空因素交织，在商品不止、债券不兴的基本判断下，短期国债期货料难有较好表现操作上保持高抛低吸思路。 货币市场： 上周央行公开市场有5600亿逆回购到期，周一至周五分别到期2000亿、400亿、2300亿、400亿和500亿，央行公开市场维持资金净回笼状态，单周累计净回笼2800亿，回笼规模较上周有所缩减，但仍维持高位。总体来看，随着近期金融监管有再次趋严的态势，央行也有引导金融机构继续降杠杆的动力，资金面大概率维持紧平衡格局，但十九大前稳定要求较高，市场出现钱荒的概率也不大。货币市场资金利率料维持高位震荡。 债券市场： 统计局8月31日发布数据显示，中国8月官方制造业PMI为51.7，连续13个月在荣枯线上方，预期为51.3，前值为51.4，制造业总体保持稳中向好的发展态势。数据在，民间PMI数据上也得到了印证，8月财新中国制造业PMI为51.6，预期为51.0，前值为51.1，连续2个月位于枯荣线上方，为2月以来最高，显示制造业整体运行良好，且为连续第三个月上升。宏观面保持较强增长韧性，基本面对国债期货价格形成压力。 国债期货触底反弹 利空因素仍然较多 2017/9/4 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.80002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-062017-03-062017-06-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-08-312017-08-30涨跌（bp）1D2.83102.9237-9.27001W2.88792.9266-3.87002W3.73363.7500-1.64001M4.37284.3867-1.3900 期限2017-08-312017-08-24涨跌（bp）1D2.83102.8479-1.69001W2.88792.9040-1.61002W3.73363.7385-0.49001M4.37284.36191.0900 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20004.40004.60004.80001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.0000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.0800-0.0600-0.0400-0.02000.00000.02000.04000.06000.08000.10000.12000.14002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-08-312017-08-302017-08-01 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-08-312017-08-30点差（bp）02.8432.79814.49000.253.00323.0631(5.9900)0.53.36563.3664(0.0800)0.753.40103.4088(0.7800)13.38833.3957(0.7400)23.47953.4832(0.3700)33.57973.5852(0.5500)43.603.6126(0.8500)53.61243.62(1.0300)63.673.6801(1.0400)73.70163.71(1.0000)83.67753.6856(0.8100)103.62653.6303(0.3800)154.10684.1111(0.4300)204.14164.1459(0.4300)304.22084.2258(0.5000)504.29934.3043(0.5000) 期限（年）2017-08-312017-08-24点差（bp）02.84302.405343.77000.253.00322.833616.96000.53.36563.30056.51000.753.40103.34965.140013.38833.34684.150023.47953.42425.530033.57973.53944.030043.603.58421.990053.61243.610.400063.673.6729(0.3200)73.70163.70(0.2700)83.67753.6795(0.2000)103.62653.62520.1300154.10684.10100.5800204.14164.13580.5800304.22084.21061.0200504.29934.28921.0100 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。