国债期货分析报告：短期利空因素较多 国债期货表现抗跌

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货高位震荡，在短期利空因素集中的情况下国债期货保持了较强的抗跌性。短期国债期货面临一系列压力，包括宏观经济数据好于预期、通胀压力提升、美联储加息临近、国内跟随调整政策性金融工具利率的概率较大，叠加大资管新规正式稿发布在即，但国债期货表现仍然较为顽强，体现出市场对于国债配置价值的认可。本周关注美联储加息影响，回落将是较好的配置时点。 货币市场： 央行上周五超额续作MLF,当日开展1年期3270亿MLF操作，中标利率3.25%较上次持平，当日有1895亿1年期MLF到期。央行上周共开展2400亿逆回购，无逆回购到期，因此公开市场当周考虑MLF的全口径净投放3775亿。本周央行公开市场有3800亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿、400亿、400亿、1600亿、900亿。国内央行有跟随美联储利率决议上调政策利率的可能。 债券市场： 宏观方面，本周国家统计局公布的1-2月份实体经济数据均明显好于市场预期，叠加之前发布的外贸与物价等数据，可以判断国内经济增长的表现和持续性均超出市场预期。经济数据表现亮眼对于利率债形成一定压力。 监管方面，大资管新规征求意见后，监管部门修改正式稿将于近期公布，预计超预期可能性较低，对国债期货有所压力，但预计影响不大。 外围方面，3月22日美联储议息会议加息基本上已成定局，关注其加息幅度与2018年加息次数预期。另外，需要观察国内央行是否再次选择跟进上调政策性金融工具利率水平。 短期利空因素较多 国债期货表现抗跌 2018/3/19 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-03-162018-03-15涨跌（bp）1D2.58602.6320-4.60001W2.86502.8660-0.10002W3.82703.82600.10001M4.71204.7139-0.1900 期限2018-03-162018-03-09涨跌（bp）1D2.58602.57301.30001W2.86502.85700.80002W3.82703.8290-0.20001M4.71204.7410-2.9000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.953.053.053.053.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-03-162017-05-122018-02-09 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-03-162018-03-15点差（bp）02.54812.7581(21.0000)0.253.12453.1523(2.7800)0.53.25953.20125.83000.753.26003.21464.540013.31543.3198(0.4400)23.44813.4808(3.2700)33.54603.54240.360043.633.62210.350053.69233.70(0.4500)63.783.76331.370073.81103.800.800083.81393.8180(0.4100)103.81543.8257(1.0300)154.08224.0991(1.6900)204.12124.1381(1.6900)304.23954.2633(2.3800)504.29424.3180(2.3800) 期限（年）2018-03-162018-03-09点差（bp）02.54812.6991(15.1000)0.253.12453.1349(1.0400)0.53.25953.20445.51000.753.26003.21224.780013.31543.25995.550023.44813.40074.740033.54603.53051.550043.633.61491.070053.69233.681.060063.783.7784(0.1400)73.81103.82(1.0600)83.81393.8258(1.1900)103.81543.8278(1.2400)154.08224.1045(2.2300)204.12124.1435(2.2300)304.23954.2717(3.2200)504.29424.3264(3.2200) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008