国债期货分析报告：三大利空因素突袭 国债期货创周度最大跌幅

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货破位下行，创上市以来最大周度跌幅。上周公布的国内制造业PMI回升，显示经济向好。月末年底市场资金面趋紧，央行在公开市场投放不积极引发市场钱荒担忧。金融机构主动去杠杠，引发债市大跌。上周一级市场发行利率大幅走高，二级市场收益率曲线整体上移。此外，OPEC会议达成减产协议，带动大宗商品价格反弹，推升未来通胀预期。目前宏观基本面与资金面对国债期货继续构成压力，但连续大幅调整后下方空间不大，短期市场料保持弱势震荡。 货币市场： 上周央行公开市场累计净投放700亿元，在资金面持续偏紧的情况下，投放量相对于市场需求仍显杯水车薪。另外，为应对资金紧张，央行通过常备接待便利（SLF）操作，向部分流动性紧张的金融机构提供了应急流动性支持。虽然月末因素消退，但临近年底货币市场料难宽松，而央行降杠杆思路明显，货币政策受制于人民币贬值压力，银行超储率偏低，自我调节能力差，货币市场资金面继续偏紧，钱荒担忧加剧。 债券市场： 宏观经济基本面向好，上周公布的国内制造业PMI创两年新高。大宗商品连续走高，OPEC打成8年来首个减产协议，国际原油价格暴涨，远期通胀预期提升。而资金面持续偏紧。三大利空因素短期形成共振，上周债券一二级市场收益率恐慌性上移，在资金荒压力下，机构主动降杠杆，收益率期限结构平坦化上移。 三大利空因素突袭 国债期货创周度最大跌幅 2016/12/5 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量TF1612.CFE100.9400100.90000.0400153750TF1703.CFE99.7700100.2000-0.430010,12721,845TF1706.CFE99.320099.7300-0.41003082,894 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量T1612.CFE100.0200100.1600-0.1400 0372T1703.CFE98.255098.9300-0.6750 39,13951,047T1706.CFE97.440098.0800-0.6400 2,4257,872 二、宏观面情况 1、国内经济基本面继续向好 图：制造业PMI创两年新高 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面偏紧 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-09PMI汇丰PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.6000SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2016-12-022016-12-01涨跌（bp）1D2.32002.3250-0.50001W2.50102.5020-0.10002W2.65802.65300.50001M3.06863.05561.3000 期限2016-12-022016-11-25涨跌（bp）1D2.32002.28903.10001W2.50102.45804.30002W2.65802.60305.50001M3.06863.00266.6000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放不积极 图：公开市场操作 -15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0 015,000.0 0-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 0公开市场操作:货币投放公开市场操作：货币回笼公开市场操作:货币净投放(右） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作分布 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 05001,0001,5002,0002,5003,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 0.001.002.003.004.005.006.002012-04-012012-10-182013-05-062013-11-222014-06-102014-12-272015-07-152016-01-312016-08-182017-03-06逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率大增 图：进出口行和农发行新债中标利率快速上涨 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60002016-06-062016-07-062016-08-062016-09-062016-10-062016-11-061年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率逐步走升 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.00002016-06-072016-07-072016-08-072016-09-072016-10-072016-11-071年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线整体上移 图：国债到期收益率大幅攀升 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.2000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构整体上移 0.00000.05000.10000.15000.20000.25000.30000.35000.40000.45000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2016-12-012016-11-302016-11-01 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2016-12-012016-11-30点差（bp）02.40362.253615.00000.252.40062.297610.30000.52.35272.29845.43000.752.32442.29962.480012.32702.30102.600022.45792.42483.310032.64372.60274.100042.732.67924.830052.78392.735.570062.902.85284.710072.96622.933.990082.98172.94243.9300102.98932.95023.9100153.26093.20265.8300203.27593.21765.8300303.37783.29987.8000503.58503.50757.7500 期限（年）2016-12-012016-11-24点差（bp）02.40361.863753.99000.252.40062.149925.07000.52.35272.157119.56000.752.32442.200112.430012.32702.200212.680022.45792.303415.450032.64372.475516.820042.732.569315.820052.78392.6414.560062.902.766013.390072.96622.8313.220082.98172.845113.6600102.98932.850213.9100153.26093.148411.2500203.27593.163411.2500303.37783.29208.5800503.58503.480110.4900 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差快速收窄 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。