中小盘信息更新：业绩高增，X-BIONIC品牌势能持续释放

核心观点与关键数据

业绩高增，品牌运营多点开花

• 2025年业绩扭亏为盈，实现营业收入9.56亿元（同比增长19.41%），归母净利润0.53亿元（同比增长348.21%），Q4贡献主要利润。2026年Q1延续高增，营业收入2.64亿元（同比增长35.99%），归母净利润0.31亿元（同比增长141.94%）。
• 业绩增长主要得益于X-BIONIC核心品牌持续发力，线上渠道快速增长，各品牌矩阵协同放量。

品牌矩阵协同发力，X-BIONIC核心驱动作用凸显

• X-BIONIC围绕“技术深潜、渠道升维、品牌破圈”三大主线推进，2025年营收同比增长35.85%，成为业绩增长主引擎。2026年计划新开12-15家大面积单品牌店，推出“战术户外”新品类。
• 代理品牌HOUDINI、CRISPI等表现优异，HOUDINI营收同比增长69.07%，CRISPI营收同比增长17.68%，其他三品牌合计营收同比增长26.58%。

户外运动产业持续扩容，多品牌全渠道布局打开成长空间

• 政策红利与消费升级驱动户外运动产业高速发展，公司拥有X-BIONIC、HOUDINI等多品牌矩阵及独家代理资源优势，叠加46.5万会员基础和线上线下全域渠道布局，2026年加速线下拓店和营销投入，品牌化运营成效有望进一步释放。

财务预测与估值

• 上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.97亿元、1.23亿元、1.52亿元，对应EPS分别为0.58元、0.74元、0.92元，当前股价对应PE分别为28.7倍、22.6倍、18.2倍。

研究结论

看好公司品牌化转型及核心品牌增长动力，维持“买入”评级。公司多品牌、全渠道协同发力格局已然成型，X-BIONIC品牌势能持续释放，代理品牌矩阵构筑第二增长极，户外运动产业未来空间广阔，公司加速线下拓店和营销投入有望进一步提升业绩。

风险提示

品牌运营不达预期、宏观经济波动风险、线下门店拓展不及预期。