中小盘信息更新：收入保持高增，盈利能力持续恢复

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 晶晨股份（688099.SH） 2021年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/29 当前股价(元) 93.22 一年最高最低(元) 105.62/42.88 总市值(亿元) 383.25 流通市值(亿元) 197.19 总股本(亿股) 4.11 流通股本(亿股) 2.12 近3个月换手率(%) 67.00 《中小盘信息更新-盈利能力快速恢复，打造多媒体SoC芯片全球龙头》-2021.4.22 《中小盘信息更新-股权激励绑定长期利益，走向全球多媒体SOC龙头》-2021.4.12 《中小盘信息更新-利润率提升超预期，多媒体SOC全球龙头起航》-2021.2.26 收入保持高增，盈利能力持续恢复 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 收入持续高增，海外市场有序开拓中，维持“买入”评级 晶晨股份发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入9.29亿元，同比增长130.51%，实现归母净利润0.89亿元，同比增长327.68%；实现扣非归母净利润0.78亿元，实现扭亏为盈。与此同时，公司在报告期发生股份支付费用2223.17万元，若剔除股份支付影响，公司2021Q1实现归母净利润为1.11亿元。随着疫情防控形势的好转及公司海外市场开拓的持续推进，公司业务正持续恢复并保持正向增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预计为6.93/10.86/13.87亿元，对应EPS为1.69/2.64/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为55.3/35.3/27.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 12nm先进制程导入初见成效，盈利能力持续恢复 国内市场来看，公司智能机顶盒和智能电视多媒体SoC芯片出货量自2019年以来已超越海思成为行业龙头。国际市场来看，公司凭借国产芯片成本优势及12纳米先进制程的率先导入，正全力追赶行业龙头博通并实现欧美市场份额的加速扩张。2021Q1公司毛利率33.41%，较2020Q1提升了2.68个pct。虽然环比2020Q4的36.58%下降了3.17个pct，但考虑到2020年公司有4809万元的存货跌价准备的转回（大部分是在2020Q4转回，对毛利率有3个多pct左右的影响），2021Q1实际毛利率保持了持续稳定的恢复。 ⚫ 车载芯片有序开拓，多媒体芯片龙头积极出海 公司积极开拓海外市场，业务覆盖北美、欧洲、亚太、非洲等全球主要经济区。其中，智能机顶盒SoC芯片已在海外运营商设备在广泛应用；智能电视SoC芯片正与国际主流电视系统进行认证；AI音视频系统终端SoC芯片切入谷歌、亚马逊等全球知名客户供应链，客户份额占比不断提升；WIFI蓝牙芯片已经量产出货，正在成为新的增长极。此外，在电动化、智能化、网联化的趋势下车载芯片需求快速增长。公司围绕车载信息娱乐、辅助驾驶两大领域配合海外客户进行芯片设计、验证、并已收到部分客户订单。公司将有望凭借先进工艺、成本、海外渠道等优势拓展新的领域，打造多媒体SoC芯片领域的全球龙头。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,358 2,738 4,734 6,633 8,297 YOY(%) -0.5 16.1 72.9 40.1 25.1 归母净利润(百万元) 158 115 693 1,086 1,387 YOY(%) -44.1 -27.3 503.8 56.6 27.8 毛利率(%) 33.9 32.9 37.0 37.1 37.4 净利率(%) 6.7 4.2 14.6 16.4 16.7 ROE(%) 5.6 3.9 19.1 23.1 22.9 EPS(摊薄/元) 0.38 0.28 1.69 2.64 3.37 P/E(倍) 242.5 333.7 55.3 35.3 27.6 P/B(倍) 13.7 13.1 10.6 8.2 6.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2862 3127 3982 5148 6608 营业收入 2358 2738 4734 6633 8297 现金 1702 1929 1754 3081 3629 营业成本 1558 1838 2983 4174 5194 应收票据及应收账款 242 222 580 544 862 营业税金及附加 4 3 11 11 14 其他应收款 22 16 49 42 72 营业费用 64 75 128 179 224 预付账款 8 2 15 9 22 管理费用 91 92 166 199 249 存货 463 330 957 844 1397 研发费用 462 578 757 1028 1286 其他流动资产 425 627 627 627 627 财务费用 -13 26 16 -6 -18 非流动资产 462 559 617 704 796 资产减值损失 -39 -27 -25 -69 -70 长期投资 11 42 70 98 127 其他收益 13 10 10 10 10 固定资产 224 230 365 476 552 公允价值变动收益 4 0 -6 -1 -2 无形资产 96 122 50 42 34 投资净收益 -2 11 9 6 9 其他非流动资产 131 164 131 87 84 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3323 3686 4599 5852 7404 营业利润 169 122 711 1133 1435 流动负债 459 703 926 1115 1307 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 3 3 2 3 应付票据及应付账款 212 408 597 809 941 利润总额 169 119 708 1131 1432 其他流动负债 247 296 329 306 366 所得税 12 4 18 51 51 非流动负债 62 59 59 59 59 净利润 157 114 691 1080 1381 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -1 -3 -5 -6 其他非流动负债 62 59 59 59 59 归母净利润 158 115 693 1086 1387 负债合计 521 762 985 1174 1367 EBITDA 255 219 843 1211 1460 少数股东权益 4 4 2 -4 -10 EPS(元) 0.38 0.28 1.69 2.64 3.37 股本 411 411 411 411 411 资本公积 1988 2064 2064 2064 2064 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 424 489 1042 1906 3011 成长能力 归属母公司股东权益 2799 2919 3612 4682 6047 营业收入(%) -0.5 16.1 72.9 40.1 25.1 负债和股东权益 3323 3686 4599 5852 7404 营业利润(%) -43.2 -28.0 484.4 59.2 26.7 归属于母公司净利润(%) -44.1 -27.3 503.8 56.6 27.8 获利能力 毛利率(%) 33.9 32.9 37.0 37.1 37.4 净利率(%) 6.7 4.2 14.6 16.4 16.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.6 3.9 19.1 23.1 22.9 经营活动现金流 341 927 120 1571 766 ROIC(%) 3.8 1.9 17.3 21.3 21.0 净利润 157 114 691 1080 1381 偿债能力 折旧摊销 137 158 190 153 128 资产负债率(%) 15.7 20.7 21.4 20.1 18.5 财务费用 -13 26 16 -6 -18 净负债比率(%) -57.6 -62.8 -46.9 -64.6 -59.1 投资损失 2 -11 -9 -6 -9 流动比率 6.2 4.4 4.3 4.6 5.1 营运资金变动 12 554 -773 350 -719 速动比率 5.1 4.0 3.2 3.8 4.0 其他经营现金流 46 86 6 1 2 营运能力 投资活动现金流 -1825 60 -245 -234 -213 总资产周转率 0.9 0.8 1.1 1.3 1.3 资本支出 176 264 30 59 64 应收账款周转率 9.8 11.8 11.8 11.8 11.8 长期投资 -1655 274 -28 -28 -28 应付账款周转率 6.4 5.9 5.9 5.9 5.9 其他投资现金流 -3303 598 -243 -204 -178 每股指标(元) 筹资活动现金流 1512 -137 -50 -10 -4 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.28 1.69 2.64 3.37 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 2.25 0.29 3.82 1.86 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.81 7.10 8.79 11.39 14.71 普通股增加 41 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1472 76 0 0 0 P/E 242.5 333.7 55.3 35.3 27.6 其他筹资现金流 -2 -213 -50 -10 -4 P/B 13.7 13.1 10.6 8.2 6.3 现金净增加额 35 805 -175 1326 548 EV/EBITDA 142.6 164.1 42.7 28.6 23.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（out