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26Q1业绩好于预期，公司小幅上调经营指引

2026-05-08 王睿哲群益证券爱吃胡萝卜的猫 

核心观点：百济神州26Q1业绩好于预期，公司上调2026年经营指引，泽布替尼和替雷珠单抗仍是主要增长动力，研发管线持续推进，未来增长动力可期。
关键数据：
- 26Q1全球营业总收入15亿美元，同比增长35%；产品收入14.87亿美元，同比增长34%；GAAP利润2.27亿美元，同比增长显著。
- 泽布替尼全球销售收入10.95亿美元，同比增长38%，其中美国7.61亿美元（同比增长35%），欧洲1.82亿美元（同比增长57%）。
- 替雷珠单抗Q1收入2.06亿美元，同比增长20%。
研发进展：
- 替雷珠单抗联合泽尼达妥单抗一线治疗HER2阳性GEA的sBLA获FDA受理并获优先审评，预计2026年下半年获FDA决定，中国NMPA已受理，预计2027年上半年获决定。
- BGB-43395（CDK4抑制剂）1期数据获ASCO接收，预计2026年上半年启动HR阳性乳腺癌一线治疗3期试验。
- BGB-B2033（B7-H4ADC）1期数据获ASCO接收，预计2026年下半年启动3期关键性试验。
经营指引：
- 2026年营收指引63-65亿美元（原62-64亿美元），GAAP经营利润14.5-15.5亿美元（原14-15亿美元）。
盈利预测与投资建议：
- 预计2026-2028年归母净利41亿、61亿、82亿元（YoY+179.6%、+50.1%、+33%），EPS分别为2.7元、4.0元、5.3元，H股PE分别为62倍、41倍、31倍，维持“买进”评级。
风险提示：地缘政治影响、研发进度不及预期、商业化不及预期、政策变化风险。