2025年报及2026年一季报点评一季度业绩大幅回升，整体盈利能力显著改善

荣盛石化（002493）2025年报及2026年一季报点评

核心观点：

• 一季度业绩大幅回升，整体盈利能力显著改善。
• 炼化业务盈利修复，聚酯化纤产量与销量齐增，但利润空间承压。
• 费用管控整体稳健，股东回报延续稳健，多项目推进打开成长空间。
• 公司深化与沙特阿美的战略合作，加速全球化产业网络布局。

关键数据：

• 2025年公司营收3086.22亿元，同比下降5.47%；归母净利润8.48亿元，同比上升17.09%。
• 2025Q4营收808.08亿元，同比下降0.58%，环比增加2.05%；归母净利润-0.40亿元，同比减亏73.63%，环比转亏。
• 2026Q1营收606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；归母净利润28.15亿元，同比上升378.46%，环比扭亏。
• 2025年炼化业务收入2555.00亿元，同比下降11.68%；毛利润367.55亿元，同比上升0.44%。
• 2025年聚酯化纤行业收入233.95亿元，同比上升26.41%；毛利润2.58亿元，同比下降17.26%。
• 2025年贸易及其他收入297.27亿元，同比上升59.25%。
• 2025年毛利率12.21%，同比上升0.73pcts；归母净利率0.27%，同比上升0.05pcts。
• 2026Q1单季毛利率19.69%，同比上升5.75pcts；归母净利率4.64%，同比上升3.86pcts。
• 2025年度拟每10股派发现金红利1.00元（含税），对应现金分红总额约9.57亿元，分红比例约112.84%。
• 公司金塘原油储运基地罐区及码头工程、舟山-宁波石化基地互联互通管道、浙石化高端新材料项目等稳步推进。

研究结论：

• 近期由于美以伊冲突事件导致化工原材料价格大幅上涨，公司炼化产品价格大幅上涨，调整公司26-28年归母净利润预测为65.59、78.97、91.38亿元。
• 参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年3.6x PB，对应26年目标价17.71元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。