25年业绩短期承压，海外业务高速增长

2026-05-01 杜向阳,陈辰西南证券陳寧遠

业绩短期承压，海外业务高速增长：2025年公司营收6.64亿元（-17.07%），归母净利润0.19亿元（-64.50%），主要受医药集采、医保控费及行业竞争加剧影响，下游客户需求波动导致产品销量减少。2026年第一季度，公司营收2.09亿元，同比+29.12%，归母净利润0.07亿元，同比-37.44%。
下游需求波动，业绩阶段性承压：分板块看，硼硅玻璃管制瓶营收3.10亿元（-26.66%），销量同比-22.65%；钠钙玻璃管制瓶营收2.72亿元（-9.61%），销量同比-4.36%；瓶盖营收0.72亿元（+3.95%）。新兴业务如预灌封注射器组合件等高端产品销量稳步攀升，带动“其他”板块营收同比增长83.94%。
费用管控良好，海外业务高速增长：销售费用率2.7%（+0.9pp），主要因加大海外市场开发力度及推广新兴业务；管理费用率5.8%（+0.4pp），费用同比-10.34%；财务费用率2.3%（+0.6pp），费用同比+9.25%；研发费用率2.2%（-0.3pp）。海外业务收入实现高速增长，同比+684.90%。
高现金分红，提升股东回报：2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利2.90元（含税），占2025年归母净利润的231.96%。2025年5月已实施2024年度分红，每10股派发现金红利2.46元（含税）。

盈利预测：预计2026-2028年归母利润分别0.26亿元、0.27亿元和0.32亿元，对应PE为122倍、117倍和100倍。
投资建议：建议保持关注。
关键假设：硼硅玻璃管制瓶销量2026-2028年增速分别为8%/8%/8%，钠钙玻璃管制瓶销量增速分别为5%/5%/5%，瓶盖销量增速分别为4%/3%/3%，毛利率短期内保持稳定。