2025Q1业绩有所改善，IP与海外布局持续深化

中文在线2024年业绩承压，但2025年Q1有所改善。2024年收入11.6亿元，同减17.7%；归母净利润-2.4亿元。2025Q1收入2.3亿元，同增4.7%，归母净利润下降幅度收窄。

核心观点：

1. 业绩承压主要因IP衍生开发产品承压及海外短剧业务推广力度加大，但Q1已企稳，后续有望回暖。
2. 内容储备丰富，累计数字内容超500万种，签约作家2000余位，强化分发能力。
3. IP商业化持续拓展，动漫方面《罗小黑战记II》动画电影制作完成，预计2025年上映；短剧方面《全家偷听我心声杀疯了，我负责吃奶》上线24小时播放量破3.9亿。
4. AI赋能效果明显，自有AI大模型“中文逍遥”发布2.0版本，AI主播录制有声书时长超20万小时。
5. 海外业务布局深化，覆盖全球100多个国家和地区，推出海外短剧APPSereal+、UniReel，并实现多语言短剧库。

研究结论： 预计2025-2027年营业收入分别为12.30/13.64/15.24亿元，同比增长6.14%/10.83%/11.79%；归母净利润分别为0.28/0.67/1.61亿元，同比增长111.63%/136.40%/140.99%。维持“增持”评级，看好公司长期投资价值。

风险提示：文化监管政策风险、AI技术发展不及预期、行业竞争加剧风险。