季报点评：Q3影院业绩增长，IP布局持续深化

核心观点与业绩表现

• 公司2025Q1-Q3实现营业收入97.87亿元（YoY-0.61%），归母净利润7.08亿元（YoY+319.92%）。
• 2025Q3实现营业收入30.98亿元（YoY-14.63%），归母净利润1.73亿元（YoY+212.04%），扣非归母净利润1.31亿元（YoY+3393.80%）。
• 利润增长主要得益于影院业务收入及利润同比增加，暑期档大盘带动业绩增长，直营影院提质增效。

影院业务

• 国内影院票房18.8亿元（含服务费），观影人次4504.8万，市场份额14.8%，行业首位，较上半年稳步提升。
• 单影城产出约为非万达影城均值的三倍，直营影院拓展力度加大，持续提质增效。

非票收入与新消费赛道布局

• 暑期档非票收入持续增长，通过“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动提升坪效和会员粘性。
• 配合《光与夜之恋》《兰若寺》等IP及52TOYS系列产品优化消费场景布局。
• 与好运椰和52TOYS达成股权及战略合作，截至10月15日已开设125家好运椰门店（全年计划300家），175家52TOYS合作专营店。
• 国庆档推出“礼赞系列”IP衍生品，与《恋与深空》联名活动带动APP/小程序新用户和商品销售总额增长。
• 全年计划开业100家IP沉浸式体验空间“时光里”艺术商店，持续提升IP自研、孵化及运营能力。

电影与剧集项目储备

• Q3投资出品的《南京照相馆》（票房30.2亿元）、《长安的荔枝》（票房6.9亿元）、《聊斋：兰若寺》等影片取得佳绩。
• 国庆档出品《浪浪人生》，联合出品《志愿军：浴血和平》。
• 后续储备包括《寒战1994》《蛮荒禁地》《转念花开》等电影，《检察官与少年》《黑夜告白》等剧集。
• 探索AI技术赋能内容制作，内容储备丰富，有望带来业绩弹性。

盈利预测与评级

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.3/11.5/12.8亿元，同比增长188.3%/38.3%/11.2%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 线上娱乐方式冲击，行业竞争加剧，业务合作不及预期。