客户资源优势显著，战略布局产能贴近下游客户

核心观点

常熟汽饰上半年营收同比增长17.18%至27.80亿元，但归母净利润下滑15.63%至2.16亿元。公司毛利率同比下滑2.76个百分点至15.40%，但费用控制良好，销售费用率、管理费用率分别降低0.3和0.7个百分点，研发费用率提升0.2个百分点。公司客户资源优势显著，与多家国际知名车企合作，拥有16个生产基地，实现区域板块与总部双向联动服务。预计2025-2027年归母净利润分别为5.31/6.37/7.71亿元，对应PE为10.8/9.0/7.4倍，维持“增持”评级。

关键数据

• 基本数据：2025年8月25日收盘价15.08元，流通股本3.80亿股，每股净资产13.72元。
• 财务表现：2025年上半年营收27.80亿元（同比增长17.18%），归母净利润2.16亿元（同比下滑15.63%），毛利率15.40%（同比下滑2.76pct），销售费用率0.57%（同比降低0.3pct），管理费用率5.47%（同比下滑0.7pct），研发费用率4.46%（同比提升0.2pct）。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为5.31/6.37/7.71亿元，EPS分别为1.40/1.67/2.03元，对应PE为10.8/9.0/7.4倍。

研究结论

公司凭借客户资源优势和产能布局，具备较强的市场竞争力。尽管短期利润有所波动，但长期成长性向好，维持“增持”评级。需关注市场竞争加剧、核心客户销量下滑及海外市场拓展不及预期的风险。