业绩符合市场预期，新材料业务高速增长

隆华科技（300263）业绩符合市场预期，新材料业务高速增长

核心观点： 隆华科技2025年半年报显示，公司业绩符合市场预期，新材料业务高速增长。靶材下游需求起量推动公司业绩快速增长，泡沫制品高毛利业务放量，公司多项业务新产能陆续释放，技术优势稳固。

关键数据：

• 2025H1营业收入15.1亿元，同比增长24.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长5.8%；销售毛利率22.4%，同比下降2.1pct。
• 2025Q2营业收入8.8亿元，同比增长50.9%，环比增长37.2%；归母净利润0.7亿元，同比增长31.9%，环比增长48.1%；销售毛利率22.8%，同比下降4.2pct，环比提升1.0pct。

业务分析：

1. 靶材业务： 下游需求起量推动靶材业务快速发展，2025H1靶材及超高温特种材料业务实现营业收入4.1亿元，同比增长49.4%。显示面板领域持续开拓海外市场，光伏领域维持先发优势，积极布局HJT、钙钛矿及叠层电池等多赛道。
2. 泡沫制品业务： 泡沫制品与结构件业务实现营业收入1.4亿元，同比增长82.2%，实现毛利率38.4%。子公司兆恒科技是PMI泡沫材料国内龙头企业，主要应用于各型民用/军用飞机、低空飞行器等领域。

盈利预测及投资建议： 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.5/44.5/59.5亿元，同比增速分别为34.6%/21.8%/33.7%；归母净利润分别为2.7/4.2/5.6亿元，同比增速分别为106.9%/54.2%/34.5%，EPS分别为0.27/0.42/0.56元。公司多项业务新产能陆续释放，技术优势稳固，维持“买入”评级。

风险提示：

• HJT产能释放低于预期。
• 显示面板行业景气度波动。
• 萃取产品价格大幅波动。